能源扰动不断，冶炼厂减产范围扩大-20211022-银河期货-28页_1mb

能源扰动不断冶炼厂减产范围扩大

核心内容

本文主要分析了铜市场供需变化，重点讨论了因能源扰动导致的冶炼厂减产情况，以及铜供应端和需求端的动态变化。文章结合了国内与国际市场数据，包括库存、发电量、出口金额、新扩建项目等，以评估铜市场的整体供需格局。

主要观点

供应端分析

1. 铜供应紧张
   铜供应端的核心逻辑是限电、物流问题及废铜供应不足造成的铜紧缺。国内限电范围不断扩大，从西南地区扩展至东部地区，包括江苏、广东、天津、山东等地的冶炼厂受到限制。

2. 冶炼厂减产情况

   • 9月份影响产量：合计约3.65万吨
   • 10月份影响产量：合计约3.95万吨
   • 主要冶炼厂包括广西南国、金川防城港、张家港联合铜业、铜陵、和鼎铜业等，涉及产能总计332.5万吨。

3. 铜矿供应相对宽松
   2021年铜矿新项目增量合计43.8万吨，2021年铜矿扩产项目增量合计43万吨，整体供应端有所改善。

4. 新扩建项目

   • 2021年项目：紫金铜业、江铜宏源、大冶有色等新增产能共计58万吨，预计2022年进一步扩大至158万吨。
   • 2022年项目：大冶有色、新疆五鑫铜业等计划新增产能46万吨，预计2022年总产能达78万吨。

5. 欧洲铜冶炼厂占比
   欧洲铜冶炼厂总产量为2940千吨，占全球总产量的11.57%。部分国家如德国、波兰、比利时等在锌冶炼方面也有一定占比。

需求端分析

1. 精铜消费走弱
   空调和汽车消费开始走弱，影响了铜的需求增长。

2. 精废价差与消费关系
   精废价差与精铜消费量之间存在一定的相关性，反映了市场对废铜的依赖程度。

3. 精铜消费量变化
   精铜表观消费量在2020年1月至2021年8月期间波动较大，9月份消费量预计下降，10月份略有回升。

4. 库存变化

   • 国内库存变化：2020年1月至2021年8月期间，国内库存波动明显，9月份库存变化为1.5万吨，10月份为-3.54万吨。
   • 保税区库存变化：同样存在较大波动，9月份库存变化为-2.02万吨，10月份为-5.5万吨。

关键信息

• 能源限制：限电和能耗双控政策对冶炼厂产量产生显著影响，尤其是东部地区。
• 出口与进口：出口金额和进口量均呈现波动，反映了国际市场对铜的需求变化。
• 库存动态：国内与保税区库存变化频繁，对市场供需平衡和价格走势有重要影响。
• 新扩建项目：国内铜冶炼厂在2021和2022年有多个新扩建计划，预计未来产能将逐步提升。
• 精废价差：精废价差与精铜消费量相关，可能影响市场对废铜的需求。
• 需求走弱：空调和汽车消费走弱，对铜的需求产生压力。

总结

铜市场面临多重挑战，包括能源扰动、物流限制和废铜供应不足，导致冶炼厂减产范围扩大。尽管铜矿供应相对宽松，但冶炼厂减产仍对市场造成影响。需求端方面，空调和汽车消费走弱，对铜的需求产生压力。同时，国内与保税区库存变化频繁，影响市场供需平衡。未来，随着新扩建项目的推进，铜供应有望逐步恢复，但短期内市场仍需关注能源政策和需求变化的影响。