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8月PMI数据总结：经济稳中有“进”

核心内容

8月，综合PMI产出指数为 51.3%，较上月上升 0.2个百分点，显示经济总体保持稳定扩张态势，呈现出“稳中有进”的特点。制造业PMI为 49.7%，较前值 49.3% 上升 0.4个百分点，表明制造业活动有所回暖。建筑业商务活动指数为 53.8%，环比上升 2.6个百分点，显示建筑施工强度回升。服务业商务活动指数为 50.5%，环比下降 1.0个百分点，但部分细分行业仍保持较高活跃度。

主要观点

1. 生产有所回升

• 制造业生产指数：从 50.2% 上升至 51.9%，回升 1.7个百分点，显示制造业生产活动增强。
• 采购意愿增强：采购、原材料、产成品和进口指数均有所回升，工业品出厂价格指数重回扩张区间。
• 行业表现：四大行业的生产指数均运行在扩张区间，其中装备制造业和消费品制造业生产指数分别上升 3个百分点，高技术制造业也有所加快，而高耗能行业保持稳定。

2. 建筑施工强度回升

• 建筑业商务活动指数：从 49.5% 上升至 53.8%，提升 2.6个百分点，显示建筑行业活动增强。
• 土木工程建筑业：商务活动指数升至 58.6%，环比上升 4.6个百分点，表明基建和家装行业表现突出。
• 高频数据：沥青开工率、螺纹表观消费量等建筑相关指标均有明显回升。

3. 需求有所好转

• 新订单指数：从 49.5% 上升至 50.2%，结束连续4个月收缩，进入扩张区间。
• 装备制造业：新订单指数为 50.6%，环比上升 1.1个百分点，主要受益于新老基建推进和灾后重建需求。
• 消费品制造业：新订单指数为 53%，环比上升 3.6个百分点，国内消费市场增长与外贸提前备货共同推动。
• 需求不足企业比例：从 60%以上 下降至 59%以上，显示市场信心有所改善。

关键信息

其他重要分项

• 价格指数：主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别上升 4.1 和 3.4个百分点，达到 56.5% 和 52.0%，其中农副食品加工、石油煤炭等行业表现尤为突出。
• 库存变化：采购量指数回升至 50.5%，原材料库存指数为 48.4%，产成品库存指数为 47.2%，进口指数为 48.9%，显示企业补库存意愿增强。
• 出口订单：新出口订单指数为 46.7%，环比上升 0.4个百分点，反映外贸商提前备货带动出口需求。
• 服务业：整体小幅回落，但餐饮、住宿、景区服务和文体娱乐等行业仍保持在 55% 以上较高水平，金融业活动回升明显。

风险提示

• 地产投资与消费偏弱：仍是当前经济中的主要风险点。
• 出口偏弱：尽管有小幅回升，但整体仍面临一定压力。

团队介绍

华创证券宏观研究团队由多位资深分析师组成，涵盖宏观经济、行业比较、金融利率、财政政策、海外宏观等多个研究方向。团队成员包括：

• 张瑜：副所长、首席宏观分析师，长期从事宏观经济与金融市场研究，多次获得资本市场奖项。
• 陆银波：副组长、高级分析师，研究方向为宏观政策与经济增长。
• 文若愚：高级研究员，研究方向为金融利率与流动性分析。
• 高拓：分析师，研究方向为财政政策。
• 殷雯卿：高级分析师，研究方向为海外宏观与大类资产。
• 付春生：分析师，研究方向为全球通胀与海外经济。
• 李星宇、夏雪、袁玲玲、韩港：助理研究员，分别研究大类资产、海外宏观、政策研究与国内基本面。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数 20% 以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数 10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在 -10%-10%；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在 10%-20%。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5% 以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在 -5% -5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5% 以上。

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