电子行业春季投资策略报告：消费性赛道承压，新兴产业和硬核科技赛道投资机遇愈发明显-20220407-川财证券-22页_1mb

电子行业2022年春季投资策略总结

核心内容

本报告分析了2022年春季电子行业的发展趋势，指出消费性赛道承压，而新兴产业和硬核科技赛道投资机遇明显。重点分析了光伏电子和汽车电子的高增长趋势，以及半导体国产替代的重要性。

主要观点

消费性赛道承压

• 疫情和季节性因素影响：2022年一季度，智能手机出货量同比下降18.21%，全球智能可穿戴设备出货同比增速降至10.82%。
• 市场低迷表现：全球智能手机出货量在2021年四季度同比下降6.22%。TWS耳机市场增长放缓，2022年预计仅增长3%。
• 上游元器件调整：手机摄像头芯片价格出现下滑，显示消费电子市场面临一定压力。
• 估值调整：部分消费电子相关公司估值显著下调，如传音控股、立讯精密、长信科技、京东方A等。

光伏电子和汽车电子高增长趋势稳固

• 光伏电子稳健增长：我国2021年四季度光伏发电新增装机容量达5488万千瓦，超过历史峰值。光伏产业具有安全、易得、成本可控、易于规模化等优势。
• 产业链带动效应明显：光伏产业带动升压并网变压器、薄膜电容器、导电银浆等元器件需求增长。
• 汽车电子持续增长：新能源汽车销量和充电桩保有量显著增长，带动功率半导体、车载面板、传感器等需求上升。
• 技术与市场双轮驱动：汽车智能化趋势推动车载MCU、激光雷达、红外传感器等需求增长，预计到2025年市场规模将显著扩大。

半导体国产替代重要性凸显

• 三大推动因素：西方高端技术垄断、中美世纪博弈、俄乌冲突科技制裁。
• 国产替代进展：中低端技术已实现国产替代，高端技术仍依赖西方企业。
• 关键领域：半导体设备、材料、IP、EDA等均需加快国产替代步伐。
• 晶圆制造集团化趋势：中国大陆晶圆制造企业需通过兼并整合形成集团式力量，以提升产业协同效应和市场竞争力。

关键信息

消费性赛道

• 智能手机：2022年一季度出货量同比下降18.21%，预计二季度仍将承压。
• 智能可穿戴设备：全球出货同比增速降至10.82%，TWS耳机市场增长放缓。
• 平板和笔电：全球宅经济效应消退，面板出货量下降，价格处于低位。
• 电视面板：随着房地产市场企稳，电视面板需求可能有所回升。

光伏电子

• 新增装机容量：我国2021年四季度新增装机容量达5488万千瓦，超过历史峰值。
• 产业链带动：升压并网变压器、薄膜电容器、导电银浆等元器件需求增长。
• 代表企业：
  • 帝科股份：2021年营收增长77.96%，净利润增长31.60%。
  • 法拉电子：2021年Q3毛利率达42.44%，净利率27.68%。
  • 伊戈尔：2021年Q3净利润增长57.47%—103.62%。

汽车电子

• 新能源汽车增长：2021年12月销量达52.3万辆，同比增长119.75%；2022年2月充电桩保有量达121.3万个，同比增长44.87%。
• 功率半导体：IGBT等模块在新能源汽车中占据重要地位，2021年Q3毛利率和净利率均有提升。
• 代表企业：
  • 斯达半导：2021年营收达17.07亿元，净利润增长143.33%。
  • 韦尔股份：2021年营收达240亿元，同比增长21%。
  • 北京君正：2021年营收达52.74亿元，净利润增长4296.02%。
  • 兆易创新：2021年营收达85.1亿元，净利润增长300.48%。
  • 大族激光：2021年营收达163.17亿元，净利润增长156.79%。

半导体国产替代

• 设备领域：全球半导体设备CR5企业营收合计604.54亿美元，市占率65.50%。国内代表企业包括上海微电子、中微公司、北方华创等。
• 材料领域：光刻胶市场由国际巨头主导，国内企业如南大光电、上海新阳、晶瑞股份、北京科华等正逐步实现国产替代。
• IP与EDA：ARM和Synopsys占据全球IP市场主导地位，EDA领域由Synopsys、Cadence、Keysight等主导，国内企业如芯原股份、概伦电子、华大九天等正在加快技术突破。
• 晶圆制造：全球晶圆代工市场高度集中于中国台湾，中国大陆厂商占比仅为9.3%。需通过集团化整合提升竞争力。

风险提示

1. 疫情持续性蔓延超过预期：可能对消费电子及相关市场造成持续负面影响。
2. 美国科技制裁突发：可能对高端半导体设备、材料、EDA、IP等领域造成供应困难。
3. 新能源车涨价影响超预期：可能影响销售市场增长速度。

总结

本报告指出，2022年春季电子行业呈现消费性赛道承压、新兴产业和硬核科技赛道机遇明显的特点。光伏电子和汽车电子因政策支持和技术驱动，增长趋势稳健。半导体国产替代因多重外部因素推动，重要性显著提升，相关企业具备较高的配置性价比和增长潜力。