20220407-川财证券-电子行业春季投资策略报告_消费性赛道承压_新兴产业和硬核科技赛道投资机遇愈发明显_22页_1mb

电子行业2022年春季投资策略总结

核心内容

电子行业在2022年春季呈现出明显的赛道分化趋势。消费性赛道因疫情和行业周期性因素承压，而光伏电子、汽车电子等新兴产业和硬核科技赛道则展现出强劲的增长势头。同时，半导体国产替代的重要性进一步凸显，尤其是在全球地缘政治紧张局势和科技制裁背景下，国产替代成为保障产业链安全的重要路径。

主要观点

1. 消费性赛道承压

• 疫情与行业周期影响：2022年春季，疫情再度蔓延压制了消费电子需求，叠加季节性因素，导致智能手机、智能穿戴设备、平板电脑等市场持续低迷。
• 出货量下降：中国智能手机一季度出货量同比下降18.21%，全球智能手机四季度出货量同比下降6.22%。TWS耳机全球出货量预计仅增长3%左右。
• 估值调整：消费电子相关公司如传音控股、立讯精密、长信科技、京东方A的估值均出现明显回调，当前配置性价比较高，但需等待产业复苏信号。

2. 光伏电子、汽车电子高增长趋势稳固

• 光伏电子稳健增长：受“碳中和”政策推动，我国光伏发电新增容量2021年四季度达5488万千瓦，创五年新高。光伏产业链相关元器件如升压并网变压器、薄膜电容器、导电银浆等受益明显。
• 汽车电子持续放量：新能源汽车销量和充电桩保有量显著增长，带动功率半导体、车载视觉、车载雷达等细分领域需求上升。预计2025年我国智能汽车市场规模达1743万辆，车规MCU市场规模达32.9亿美元。

3. 半导体国产替代重要性凸显

• 技术封锁与地缘政治影响：西方高端技术垄断、中美战略博弈、俄乌冲突科技制裁等因素推动半导体国产替代进程。
• 中低端技术已实现替代：我国在中低端半导体设备、材料、IP、EDA等领域已实现国产替代，但高端技术仍依赖国外企业。
• 国产替代空间广阔：随着技术突破和产业布局，国产半导体设备、材料、IP、EDA等企业具备较大增长潜力，估值下修为配置提供良好机会。

关键信息

光伏电子

• 新增装机容量：我国2021年四季度光伏发电新增容量达5488万千瓦，超过历史峰值。
• 关键元器件：升压并网变压器、薄膜电容器、导电银浆等受益于光伏装机增长。
• 代表性企业：帝科股份、伊戈尔、法拉电子等企业业绩增长显著，估值处于调整阶段。

汽车电子

• 新能源汽车增长：2021年12月新能源汽车销量达52.3万辆，同比增长119.75%；2022年2月充电桩保有量达121.3万个，同比增长44.87%。
• 关键元器件：功率半导体（如IGBT）、车载MCU、传感器等需求上升。
• 代表性企业：斯达半导、韦尔股份、北京君正、兆易创新、大族激光等企业业绩增长显著，估值具备配置价值。

半导体国产替代

• 主要领域：半导体设备、材料、IP、EDA等。
• 国际垄断：全球半导体设备CR5制造商均为西方国家企业，合计市占率65.50%；光刻胶行业CR4由四家日本、美国企业占据，合计市占率70%。
• 国内进展：南大光电、上海新阳、晶瑞股份、北京科华等企业在光刻胶等领域取得突破，逐步实现国产替代。
• 晶圆制造：全球晶圆代工高度集中于中国台湾，中国大陆厂商需通过兼并整合形成集团式力量以提升竞争力。

风险提示

• 疫情持续蔓延：可能对消费电子市场需求造成持续负面影响。
• 美国科技制裁：可能对我国高端半导体设备、材料、EDA、IP等领域造成供应中断。
• 新能源车涨价：可能影响市场增长，导致行业增速放缓。

估值与投资机会

• 消费电子：估值处于低位，但需等待产业复苏信号。
• 光伏电子与汽车电子：估值调整提供配置机会，业绩增长势头稳健。
• 半导体国产替代：估值下修，具备较高的投资性价比，未来增长潜力大。

总结

2022年春季，电子行业面临消费性赛道承压与新兴产业赛道增长的双重局面。光伏电子、汽车电子等高成长性赛道表现突出，而半导体国产替代成为行业发展的关键方向。在当前的宏观环境下，投资者可关注光伏电子、汽车电子等具备增长潜力的赛道，同时重视国产替代带来的投资机遇。