汽车汽配行业：行业温和复苏，调整期聚焦高壁垒零部件龙头-20210312-招商证券（香港）-11页_1mb

汽车汽配行业总结

核心内容

2021年2月，中国汽车行业销量为146万辆，同比增长364.8%，环比减少41.9%，显示出行业温和复苏的态势。新能源车销量为11万辆，同比增长584.7%，环比下降38.8%，表现优于整体市场。同时，出口销量同比增长134.4%，显示我国汽车工业率先复苏带来的积极影响。1-2月累计销量达396万辆，同比增长76.2%，但相比2019年仅增长2.8%，说明行业复苏仍处于初步阶段。

主要观点

1. 行业复苏：2月销量数据符合预期，新能源车表现突出，出口持续增长，整体行业呈现温和复苏。
2. 库存调整：2月经销商库存系数为1.68，环比上涨9.8%，但同比大幅下降88.6%。行业整体库存水平位于警戒线之上，1-2月去库存力度强于往年。
3. 成长股调整：成长股面临阶段性调整，市场重新评估竞争态势与变革周期，最终胜出者将具备高壁垒与市场格局优势。
4. 投资建议：推荐优先投资行业壁垒最高、市场格局最佳的零部件龙头，如福耀玻璃。整车方面推荐比亚迪股份，豪华车产业链关注中升控股。

关键信息

重点公司表现

财务指标概览

财务预测与估值

投资策略

• 行业首推福耀玻璃：公司具备最强的产业护城河，受益于燃油车和新能源车的产业升级，电动化和智能化趋势将提升汽车玻璃的附加值和用量。
• 整车推荐比亚迪股份：公司2月销量同比增长280%，新能源乘用车表现强劲，汉车型销售超5千辆。
• 豪华车产业链关注中升控股：公司作为经销商，受益于豪华车市场表现，累积涨幅相对较小。

行业展望

随着3月车市摆脱春节扰动，叠加春季车展和一季度经销商考核，预计批发和零售均环比小幅改善。维持行业“推荐”评级。

图表说明

• 图1至图8：展示了汽车月销量、同比增长、新能源车销量、库存系数及折扣率等关键指标。
• 图9至图12：显示了2021年2月各品牌库存系数及变化趋势。
• 图13至图16：展示了吉利汽车的销量预测调整、盈利预测调整及财务数据。

投资评级定义

• 推荐：预期行业整体表现优于市场。
• 买入：预期股价在未来12个月上升10%以上。
• 中性：预期股价在未来12个月上升或下跌10%或以内。

分析师声明

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