20260418-方正证券-一季度国民经济开局良好_量增价稳_11页_1mb

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核心内容总结

本报告由方正证券研究所于2026年4月17日发布，内容基于国家统计局2025年3月份及一季度宏观经济数据，旨在分析当前经济运行态势及未来趋势。

一、宏观经济开局良好，进入“量增价稳”阶段

• 2025年一季度国内生产总值（GDP）为334,193亿元，按不变价格计算同比增长5.0%，较上年四季度加快0.5个百分点。
• 分产业来看，第一产业同比增长3.8%，第二产业增长4.9%，第三产业增长5.2%，显示经济结构持续优化。
• 从环比看，一季度GDP增长1.3%，经济复苏态势良好。
• 实际GDP与名义GDP增长基本持平，GDP平减指数持续为负的趋势接近扭转。
• 3月PPI同比转正，预示价格上行周期可能逐步形成，若二季度PPI持续为正，将强化经济质量改善的信号。

二、工业生产稳中有进，高技术产业表现突出

• 3月规上工业增加值同比增长5.7%，一季度累计增长6.1%，工业复苏态势明显。
• 制造业增加值同比增长6.4%，其中高技术制造业增长显著，3月单月增长11.7%，一季度累计增长13.6%。
• 高技术制造业细分领域表现亮眼，如铁路、船舶、航空航天制造业增长13.5%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长13.6%。
• 采矿业一季度增长6.0%，电气机械及器材制造业增长7.3%，显示部分传统行业复苏态势良好。
• 但部分行业如非金属矿物制品业、有色金属冶炼加工业等出现负增长，需关注其后续恢复情况。

三、服务零售额增长显著，商品消费增速放缓

• 一季度社会消费品零售总额（社零）累计增长2.4%，3月单月增长1.7%，增速低于上年全年水平。
• 居民收入增长与消费增速之间存在缺口，反映预防性储蓄意愿较强。
• 服务零售额同比增长5.5%，显著高于商品零售，显示消费升级趋势未变，但总量修复速度较慢。
• 以旧换新补贴政策有望在二季度对商品消费形成支撑。

四、投资结构优化，基建投资表现亮眼

• 一季度固定资产投资由负转正，增长1.7%，其中基建投资增长8.9%，成为主要拉动因素。
• 制造业投资增长4.1%，受益于设备更新政策、高技术制造业扩产及出口订单拉动。
• 房地产投资仍为负增长（-11.2%），但若剔除房地产，固定资产投资增速达4.8%。
• 投资可持续性依赖财政政策的持续发力，民间投资修复仍需时间。

五、未来展望与关注重点

• PPI持续正增长：关注国际大宗商品价格走势（尤其是油价和有色金属）以及反内卷政策的深化，以判断价格上行周期的可持续性。
• PPI到CPI传导：若二季度生活资料PPI降幅收窄、核心CPI持续上升，则可上调“温和再通胀”判断。
• 政策组合与“宽货币+宽信用”共振：若两会后扩内需政策加码，叠加PPI正增长，预计2026年下半年将形成更明显的经济体感改善。

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 海外市场大幅波动
• 历史经验不代表未来

关键信息

• GDP增长：一季度GDP同比增长5.0%，经济复苏进入“量增价稳”阶段。
• PPI转正：3月PPI同比转正，为经济质量改善提供信号。
• 投资结构：基建投资是主要拉动因素，制造业投资回暖，房地产投资仍为负。
• 消费趋势：服务零售额增长显著，商品消费增速放缓，但有望通过政策支持恢复。
• 政策预期：关注“宽货币+宽信用”政策组合对经济的进一步刺激作用。

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