我国市场主动权益基金业绩分析：主动管理创造价值，长期持有回报优秀-20200116-招商证券-12页_843kb

专题报告总结：主动管理创造价值 长期持有回报优秀

一、我国市场主动权益基金业绩分析

1. 主动权益基金整体表现更优

• 数量与规模增长：近二十年来，我国主动管理权益类基金数量和规模均大幅增长，截至2019年底，已有1,167只，总规模达11,902.1亿元。
• 风险收益水平更佳：主动管理权益类基金在不同时间段（近一年、近三年、近五年、近十年）内，均表现出优于市场宽基指数的超额收益，且Sharpe比率更高，说明其风险调整后的收益表现更优。
• 与股票市场相比：主动基金在中长期收益上优于股票市场，且收益波动更小，为投资者提供了更稳定的回报，改善了投资体验。

2. 主动权益基金的定投表现优秀

• 定投收益率更高：主动管理股票型基金和偏股混合型基金的IRR在近三年、近五年、近十年内均高于沪深300、中证500、中证800等主流指数。
• 长期持有更佳：任意一天买入并持有主动管理权益类基金，随着持有时间的延长，获得正收益的概率逐渐上升，尤其在5年时达到100%，且平均收益率超过50%。

3. 主动基金在结构性行情中表现突出

• 板块主题基金优势明显：主动管理的板块主题基金普遍具有超额收益，尤其在研究门槛高、结构性行情明显的行业，如医药、高端制造等，主动基金优势更为显著。
• 行业分类与产品数量：主题基金涵盖消费、TMT、医药、高端制造、资源周期、国防军工、金融地产等七大行业，其中医药行业产品数量最多，达63只。

二、主动主题基金业绩表现分析

1. 主动主题基金相对业绩基准表现优秀

• 超越业绩基准比例：多数主题基金在短期（近一年）、中期（近3年）、长期（近5年）均能战胜其业绩基准，其中医药行业表现尤为突出。
• 超越行业指数比例：主动基金在多数行业主题下表现优于相关被动指数，尤其是TMT、金融地产、医药、高端制造、资源周期等行业。

2. 风险调整后收益表现更佳

• Sharpe比率优势：在风险调整后收益方面，主动基金在多数行业主题下表现优于行业指数，尤其是医药和高端制造等专业性较强的行业。
• Jensen Alpha表现：主动基金在多数行业中表现出正的Jensen Alpha，进一步证明其在结构性行情中挖掘Alpha的能力。

三、对海外被动化趋势的反思

1. 超额收益下降的原因

• 周期性因素：如美股牛市、个股相关性提高等，导致主动基金超额收益下降，但这些因素可能随市场周期逆转。
• 趋势性因素：如科技发展、监管完善等，使得主动基金获取Alpha的难度增加。

2. 主动基金的长期价值

• 长期表现优异：尽管在某些周期中表现一般，但从长期来看，主动基金仍能创造价值，特别是在结构性行情中，其超额收益和风险收益表现更佳。
• 定投与长期持有优势：主动基金在长期持有和定投策略中表现更优，适合追求长期稳健收益的投资者。

四、分析师信息

• 包羽洁：香港大学经济学硕士，武汉大学金融工程学士，3年基金研究经验，具备证券从业资格和基金从业资格。
• 杨雨珩：清华大学计算数学方向理学硕士，数学与应用数学学士，具备证券从业资格和基金从业资格。

五、投资评级定义

• 公司短期评级：基于公司股价相对沪深300指数的表现，分为强烈推荐、审慎推荐、中性和回避。
• 公司长期评级：基于公司长期竞争力，分为A、B、C。
• 行业投资评级：基于行业指数相对沪深300指数的表现，分为推荐、中性和回避。

六、重要声明

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