20210406-安信证券-快递一季报前瞻_短期业绩承压_关注中长期格局变化_11页

快递行业一季报前瞻总结

核心内容概述

2021年第一季度快递行业整体呈现高增长态势，但行业面临价格竞争、成本上升等多重压力，短期业绩承压，中长期格局变化值得关注。

主要观点

• 行业整体表现：2021年一季度快递业务量预计同比增长约75.6%，主要受益于电商需求旺盛及“春节不打烊”模式的推动。
• 价格竞争持续：行业价格战未见明显拐点，通达系快递企业单票收入同比降幅预计在18%-20%之间。
• 成本压力上升：由于去年同期成本红利较多，2021Q1通达系成本改善幅度可能低于预期，顺丰因资本开支和高基数影响，短期盈利能力承压。
• 盈利水平下滑：通达系快递企业单票盈利预计下降0.02-0.08元，顺丰毛利率也面临下行压力。
• 中长期趋势向好：通达系头部企业具备较强竞争优势，顺丰在时效件和新业务方面发展潜力较大，有望成长为全球综合物流服务商。

关键信息

1. 通达系快递

1.1 业务量增长显著

• 通达系快递龙头（中通、韵达、圆通、申通）预计Q1件量增速均超80%。
• 2021年1-2月行业累计件量131.1亿件，同比+100.3%。
• 3月行业件量预计为89亿件，同比+48.8%；2021Q1行业件量预计为220亿件，同比+75.6%。

1.2 价格竞争激烈

• 2021年1-2月行业平均单价同比-20.2%，通达系企业单票收入同比降幅区间为18%-20%。
• 春节提价影响有限，价格战仍是主要竞争手段。

1.3 成本压力显现

• 高速公路通行费常态化征收，导致单票成本同比降幅约18%-19%。
• 燃油价格上涨，Q1平均油价同比-3.4%，Q2预计上涨17.7%。
• 春节不打烊增加额外成本，用工和资源价格上升。

1.4 盈利承压

• 单票盈利或下降0.02-0.08元，通达系企业单票净利进入下行周期。

2. 顺丰控股

2.1 时效件增速回落

• 2021年1-2月顺丰速运业务量为16.02亿件，同比+53.9%。
• Q1时效件增速预计回落至10%以内，主要受高基数和春节错期影响。

2.2 资本开支加大

• 2020Q4资本开支提速，对成本影响延续至2021Q1。
• 人工和运力成本上升，导致Q4综合毛利率同比下滑1个百分点。

2.3 新业务成长迅速

• 2020年五大新业务收入合计达412.37亿元，同比+50.2%，占营收比例26.8%。
• 快运、冷运、同城急送、国际、供应链业务均保持快速增长。

2.4 长期成长可期

• 时效件受益于高端电商和工业需求增长。
• 新业务逐步进入收获期，未来有望扭亏为盈。
• 顺丰具备成长为全球综合物流服务商的潜力。

投资建议

• 通达系：短期业绩承压，但头部企业（如中通、韵达）在电商快递格局出清中具备优势，建议关注其长期布局机会。
• 顺丰控股：虽然短期盈利能力受压，但时效件和新业务增长潜力大，长期投资价值显著。

行业评级与风险提示

• 投资评级：领先大市-A（未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上）。
• 风险提示：
  • 快递行业及各企业件量测算误差；
  • 价格竞争超预期；
  • 成本下降幅度不及预期；
  • 资本开支投入力度超预期；
  • 顺丰时效快递增速放缓；
  • 顺丰新业务拓展不及预期。

分析师声明与免责声明

• 本报告由安信证券研究中心发布，分析师具有证券投资咨询执业资格。
• 本报告基于公开资料撰写，不保证信息的完整性、准确性。
• 报告内容不构成投资建议，投资者应自行判断。

联系方式

上海联系人

北京联系人

深圳联系人

行业地址信息

• 深圳：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层，邮编：518026
• 上海：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层，邮编：200080
• 北京：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层，邮编：100034