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铜市场月报总结（2023年1月）

核心内容

本报告分析了2023年1月铜市场的宏观与产业基本面，并对2月行情进行了展望。主要关注点包括美联储加息预期、中国经济复苏、铜库存变化、铜精矿及精炼铜供需、消费端表现以及市场持仓与基差等关键因素。

主要观点

宏观层面

• 铜价上涨驱动：2023年1月LME铜上涨10%，沪铜主力合约上涨5%，铜价突破性上涨主要由美联储加息放缓及中国强复苏预期推动。
• 风险情绪回升：欧美制造业PMI改善，市场对全球发达国家经济在二季度“软着陆”信心提升，同时国内经济放开及强复苏预期提振了市场情绪。
• 美元指数走势：美元指数弱势震荡，2月初加息25BP基本确定，后续可能停止加息，这有助于风险情绪回归，支撑铜价高位运行，但进一步上涨空间有限。
• 通胀数据：美国12月CPI录得6.5%，较上月回落0.6%，核心CPI录得5.7%，较上月回落0.3%，符合市场预期，显示通胀压力有所缓解。

关键信息

产业基本面

铜精矿供给

• 全球铜矿产量：2021年12月全球铜矿产量为185.8万吨，同比增加0.92%；2022年11月产量为187.7万吨，同比增长3.53%。
• 铜精矿进口：2021年12月中国铜精矿及矿石进口210万吨，同比增长1.9%；2022年全年进口增长8%至2527万吨。
• TC加工费：2023年第一季度铜精矿加工费维持在每吨93美元和每磅9.3美分的高位，与2022年第四季度持平，显示铜精矿供应预期增加。

精炼铜供需

• 精炼铜产量：2022年12月中国电解铜产量87万吨，环比下降3.3%，同比持平；1-12月累计产量1028.21万吨，同比增长3.07%。
• 精炼铜进口：2022年12月中国未锻轧铜及铜材进口51.4万吨，同比增长5.8%；1-12月累计进口587万吨，同比增长6.2%。
• 废铜供给：2022年12月中国进口废铜13.92万吨，同比下滑13.86%；全年累计进口177.16万吨，同比增长4.61%。

消费端表现

• 电线电缆：2021年电源及电网投资分别增长4.5%和5.36%；2022年电源投资增长22.8%，电网投资增长2%。
• 空调：2022年12月空调产量同比下滑9.83%，全年产量增长1.8%。
• 汽车：2022年全年汽车产销增长3.4%和2.1%，但12月产销同比分别下降18.2%和8.4%。
• 新能源汽车：2022年12月新能源汽车产销分别达到79.5万辆和81.4万辆，同比增长51.8%；全年产销分别达到705.8万辆和688.7万辆，同比增长96.9%和93.4%。

库存与市场情绪

• 库存变化：1月30日三大交易所总库存24.55万吨，月度增加5.94万吨；LME铜库存减少5300吨至7.61万吨，上期所库存增加7.06万吨至14万吨。
• 保税区库存：1月20日国内保税区铜库存8.72万吨，较12月底增加3.25万吨；其中上海保税库增长显著。
• 升贴水：1月30日LME铜现货贴水21.65美元/吨，国内现货升水转弱，接近平水，春节效应明显，市场成交清淡。
• 基差：1月30日铜1#上海有色均价与连三合约基差为-610元/吨，显示市场预期偏弱。

行情展望

• 2月关注点：国内季节性累库速度较快，若节后下游回归偏慢，可能形成超预期累库压力，抑制铜价上涨。
• 消费回升：预计2月下游消费将有所改善，但当前价格已计入较高消费预期，存在预期差交易可能。
• 市场策略：CFTC铜净多持仓迅速增加，多头加仓明显，风险情绪改善支撑铜价高位，但高价格对需求形成制约，预计2月铜价波动区间为66000-70000元/吨。

其他要素

• CFTC非商业净持仓：1月24日非商业多头净持仓增加19,446手，基金多头持仓量创去年5月以来新高。
• 市场变量：铜价上涨仍受宏观预期驱动，但需关注下游消费回升力度及库存变化，同时俄乌冲突的走向也会影响全球市场情绪。

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