20160308-财富证券-固定收益周报_长端收益率有压力_24页_4mb

报告摘要

策略报告总结（2016.2.29-2016.3.6）

核心内容概览

本报告为财富证券研究发展中心发布的第8期固定收益周报，主要分析了2016年3月第一周的债券市场行情、宏观经济形势、信用事件及一级市场发行情况。

一、市场行情回顾

利率走势

隔夜利率：从2.09%下行至1.96%，下降13BP。
7D回购利率：从2.50%下行至2.33%，下降17BP。
央行操作：实行3200亿7D逆回购，8800亿7D逆回购到期，2800亿28D逆回购到期，合计净回笼8400亿。
利率债：
- 1年期国债下行10BP至2.17%。
- 1年期政策性金融债下行8BP至2.35%。
- 10年期国债上行4BP至2.89%。
- 10年期政策性金融债上行4BP至3.21%。
期限利差：
- 10年期与1年期国债期限利差扩张14BP至72BP。
- 10年期与1年期政策性金融债期限利差扩张12BP至86BP。
利率互换与国债期货：
- FR007-IRS 1年期下行1BP，5年期下行0BP。
- 5年期国债期货主力合约下跌0.30%。

信用债走势

短融：超AAA、AA+、AA-分别下行9BP、下行9BP、上行4BP。
中票：超AAA上行2BP，AA+下行3BP。
企业债：AAA上行1BP，AA下行6BP。
信用利差：
- 5年期AAA级中票信用利差上行3BP。
- 5年期AA+级中票信用利差下行1BP。
- 5年期AAA级和AA级企业债信用利差分别上行3BP和下行4BP。
- 信用利差整体稳定，仍处于历史较低水平。

二、宏观经济分析

主要经济指标

GDP增长目标：下调，经济增长中枢缓慢下移，利好债市。
CPI目标：维持3%，权重调整降低通胀波动。
M2目标：上调至13%，货币投放用于平衡市场流动性，对经济增长效用不高。
赤字率：从2.3%提高至3.0%，利率债供给增加，对债市形成压力。

政策利率

测算“隐含的政策利率”R007应在1.5%-2.5%之间。

市场趋势

基本面对债市有利，流动性、资金利率中枢下移，货币宽松政策仍是主要驱动因素。
虽然经济增速证伪前可能受房地产和大宗商品影响，但长期来看，政府引导利率下行趋势不变，债市仍具投资价值。

三、信用事件分析

负面评级调整

债项评级调低：山西煤炭进出口集团有限公司、谷神生物科技集团有限公司、淄博宏达矿业有限公司。
主体评级调低：谷神生物科技集团有限公司、淄博宏达矿业有限公司。

正面评级调整

主体评级调高：浙江南浔农村商业银行股份有限公司。

四、一级市场发行情况

待发行债券

发行规模：共计6873.95亿元，环比增加3457.65亿元。
主要债券：
- 16国开09（75亿元，1年期，2.29%）。
- 16进出03（增2，60亿元，10年期，3.33%）。
- 16进出02（增2，60亿元，5年期，3.07%）。
- 16进出01（增发，60亿元，3年期，2.82%）。
- 16象屿MTN001（5年期，票面利率未列）。
- 16建发房产MTN001（5年期，票面利率未列）。
- 16太重MTN001（3年期，票面利率未列）。
- 16沪华信SCP002（0.74年，2.70%）。
- 16恒逸SCP002（0.74年，2.85%）。
- 16五矿集SCP002（0.74年，2.95%）。
- 16南方水泥SCP001（0.74年，2.95%）。
- 16大唐租赁CP002（1年期，3.47%）。
- 16大唐龙MTN001（3年期，3.88%）。
- 16中航空SCP005（0.66年，2.95%）。
- 16上实SCP001（0.74年，2.95%）。
- 16渝外贸SCP001（0.74年，2.95%）。
- 16大唐集SCP002（1年期，2.95%）。
- 16广东债07（7年期，3.06%）。
- 16广东债06（7年期，3.07%）。
- 16广东债05（5年期，2.85%）。
- 16广东债04（3年期，2.74%）。
- 16南州水务MTN001（7年期，3.88%）。
- 16供销MTN001（5年期，3.68%）。
- 16烟台港MTN001（3年期，4.20%）。
- 16滇农垦MTN001（3年期，4.60%）。
- 16闽东电力CP001（1年期，3.47%）。
- 16南山集CP001（1年期，3.24%）。
- 16昆山创业CP001（1年期，2.83%）。
- 16金城投资PPN001（3年期，4.44%）。
- 16珠海港SCP001（0.74年，3.08%）。
- 16核风电SCP001（0.62年，2.68%）。
- 16万华实业SCP002（0.74年，2.92%）。
- 16唐山港SCP001（0.74年，2.91%）。
- 16康缘集SCP001（0.74年，3.00%）。
- 16光明SCP002（0.74年，2.97%）。
- 16航天电子SCP001（0.74年，2.95%）。
- 16大唐租赁CP002（1年期，3.47%）。
- 16鲁西化工SCP002（0.74年，3.94%）。
- 16瑞丰银行CD009（0.50年，3.00%）。
- 16瑞丰银行CD008（0.75年，3.00%）。
- 16厦门银行CD015（0.50年，2.97%）。
- 16包商银行CD011（1年期，3.05%）。
- 16包商银行CD010（0.50年，2.95%）。
- 16常熟农村商行CD011（0.08年，2.70%）。
- 16南浔银行CD002（0.25年，2.95%）。
- 16吉林银行CD029（0.25年，2.85%）。
- 16吉林银行CD028（0.50年，2.90%）。
- 16潍坊银行CD006（0.50年，2.98%）。
- 16河北银行CD002（0.50年，2.90%）。
- 16攀枝花商行CD015（0.08年，2.80%）。
- 16浙江新昌农商行CD001（0.08年，2.85%）。
- 16北京农商银行CD006（0.25年，2.77%）。
- 16鄂尔多斯银行CD003（0.50年，3.05%）。
- 16鄂尔多斯银行CD002（0.25年，2.95%）。
- 16宁波镇海农商行CD005（0.25年，3.05%）。
- 16江苏建湖农商行CD001（0.25年，3.00%）。
- 16渤海银行CD010（1年期，2.95%）。
- 16广发银行CD010（0.25年，2.75%）。
- 16广发银行CD009（0.08年，2.80%）。
- 16华夏CD019（0.08年，2.60%）。
- 16华夏CD018（1年期，2.90%）。
- 16光大CD034（0.25年，2.75%）。
- 16光大CD033（1年期，2.90%）。
- 16上海银行CD044（1年期，2.93%）。
- 16上海银行CD043（0.75年，2.88%）。
- 16上海银行CD042（0.50年，2.85%）。
- 16民生CD022（0.25年，2.75%）。
- 16民生CD021（0.50年，2.80%）。
- 16浙商CD023（0.50年，2.88%）。
- 16浙商CD022（1年期，2.93%）。
- 16浙商CD021（0.25年，2.77%）。
- 16北京银行CD038（1年期，2.91%）。
- 16北京银行CD037（0.25年，2.77%）。
- 16平安CD072（1年期，2.90%）。
- 16兴业CD113（0.50年，2.80%）。
- 16兴业CD112（0.75年，2.85%）。
- 16兴业CD111（1年期，2.90%）。
- 16浦发CD101（1年期，2.90%）。
- 16浦发CD100（1年期，2.90%）。