证券行业券商8月业绩点评：市场低迷业绩下降，风险犹存关注反弹-20180907-安信证券-12页

2018年8月券商行业业绩与市场分析总结

核心内容

2018年8月，券商行业整体业绩表现低迷，市场交易量和融资规模同步下降，但部分券商展现出一定的复苏迹象。券商股股价跌幅趋缓，龙头券商表现相对稳定，市场对券商股的悲观预期已基本反映。整体来看，券商行业面临业绩下滑和估值压力，但部分风险因素有所缓解，为板块反弹提供潜在机会。

主要观点

• 业绩下滑：8月可比券商营业收入同比下降44%，环比下降53%；归母净利润同比下降68%，环比下降74%。1-8月累计营业收入同比下降12%，归母净利润同比下降21%。
• 市场低迷：8月日均股基交易量3223亿元，环比和同比下降分别19%和41%；两融余额8576亿元，环比和同比下降4%和9%。
• 风险因素缓解：股权质押规模环比下降8%，若上证综指维持在2600点以上，风险可控；券商自营投资策略逐步优化，降低市场波动影响。
• 业务转型：券商资管向主动管理转型趋势不变，未来可能通过FOF、MOM等产品实现业绩增长；债券承销规模回暖，IPO市场持续低迷。
• 投资建议：市场交易量和股指短期触底，券商经纪和自营业绩压力边际缓解；建议配置业绩集中、风险可控的优质龙头券商股。

关键信息

1. 业绩表现

• 8月业绩：32家券商发布8月业绩，合计营收74.3亿元，净利润17.2亿元。
• 中信证券：8月营收11.2亿元，净利润3亿元，均为行业第一。
• 华创证券与第一创业：8月业绩同比改善，分别为正增长。
• 1-8月累计：营收970亿元，净利润365亿元，同比分别下降12%和21%。

2. 市场交易情况

• 交易量：8月日均股基交易量3223亿元，环比和同比下降19%和41%。
• 新增投资者：8月新增投资者118万人，环比上升20%。
• 股指期货松绑：证监会表示将研究调整股指期货交易安排，可能激活交易意愿。

3. IPO与债券承销

• IPO发行：8月发行规模53亿元，过会率降至55%。
• 债券承销：8月券商主承销债券规模3995亿元，环比上升14%，同比下降19%。

4. 股权质押与自营

• 股权质押市值：8月末49449亿元，环比下降8%。
• 自营浮亏：股债双杀导致自营浮亏，但券商逐步转型“交易投行”，优化投资策略。
• 新三板流动性：8月末做市指数下降5%至770点，月交易额6.7亿元。

5. 创投税改影响

• 税负压力：市场担忧创投税负由20%增至35%，但政策执行将采取新老划断方式，影响可控。
• 直投业绩：部分直投规模较大的券商直投业绩下滑，但未上市资产不受影响。

6. 资管转型

• 集合理财产品：8月末数量4017个，环比微降1%；产品净值合计19034亿元，环比下降2%。
• 转型趋势：券商资管向主动管理转型仍是大势所趋，未来有望通过主动管理能力获取业绩报酬。

推荐标的

• 中信证券：上半年营收200亿元，归母净利润56亿元，ROE升至3.66%；自营和经纪业务逆市增长，风控能力突出。
• 国泰君安：上半年营收115亿元，扣非净利润32亿元；经纪业务市场领先，股权质押规模主动压缩。
• 中信建投：上半年营收53亿元，净利润17亿元；自营和投行业务逆市增长，股权质押风险可控。

风险提示

• 交易量萎缩风险：市场交易量可能持续下降。
• 股权质押违约风险：若市场进一步下跌，质押风险可能上升。
• 政策变化风险：政策调整可能对券商业务产生影响。

行业评级

• 收益评级：领先大市（未来6个月收益率领先沪深300指数10%以上）；同步大市（收益率与沪深300指数相近）；落后大市（收益率落后沪深300指数10%以上）。
• 风险评级：A（正常风险，收益率波动小于等于沪深300指数）；B（较高风险，收益率波动大于沪深300指数）。

总结

券商行业在2018年8月面临业绩下滑和估值压力，但部分风险因素有所缓解，市场交易量和股指短期触底，券商股跌幅趋缓。建议关注业绩集中、风险可控的龙头券商股，如中信证券、国泰君安和中信建投。同时，需警惕市场交易量萎缩、股权质押违约及政策变化等风险。