20260827-招商证券-立讯精密-002475.SZ-_招商电子_立讯精密_汇率逆风中alpha凸显_AI算力及端侧业务将迎拐点_16页_458kb

报告摘要

立讯精密2026年半年报及管理层业绩说明会总结

核心内容概述

立讯精密2026年半年报显示，公司上半年实现营收1,745.04亿元，同比增长40.16%；归母净利润78.43亿元，同比增长18.04%；扣非净利润59.62亿元，同比增长6.47%。Q2单季营收906.16亿元，同比增长44.49%，环比增长8.02%。公司预计2026年前三季度归母净利润增长区间为15%-25%。尽管面临汇率波动、原材料价格上涨和新业务前置投入等挑战，公司依然表现出强劲的逆势增长能力，alpha凸显。

主要观点与关键信息

1. 汇率与经营表现

汇率影响显著：上半年汇兑损失达19.86亿元，占净利润影响约6.89亿元，是利润增速低于营收增速的主要原因。
还原汇率影响后：公司实际经营业绩优于预期，若将非经常性外汇避险收益12.97亿元计入扣非净利润，实际增长达18.86%。
汇率波动对营收影响：美元兑人民币平均汇率较去年同期下行2,536个基点，导致营收减少约51.64亿元。

2. 消费电子业务

业务稳中有升：上半年消费电子营收1224.76亿元，同比增长19.27%，毛利率10.25%，同比下降0.13个百分点。
AI端侧新品可期：大客户折叠机、AI耳机、眼镜等硬件新品有望带来持续增长；AI赋能提升产品竞争力，公司具备从零部件到系统级的完整解决方案能力。
全球产能布局：公司制造版图覆盖全球29个国家，100+个生产基地，具备属地化交付能力。
垂直整合能力：整合ODM及OEM业务，提升整机设计与制造能力，形成闭环。

3. AI算力与数据中心业务

营收增长显著：上半年通信与数据中心业务营收166.09亿元，同比增长49.66%，毛利率17.29%，同比下降2.48个百分点。
前置投入影响：电、光、电源、液冷等新业务投入较大，导致短期盈利承压。
技术布局领先：在电连接领域，公司已布局224G、448G等更高速率技术，预计2026年底至2027年初实现自动化量产。
未来增长预期：2027-2028年AI算力和端侧业务将进入放量周期，带来业绩明显提速。

4. 汽车电子业务

增长最为亮眼：上半年营收323.91亿元，同比增长274.10%，毛利率14.14%，略降0.06个百分点。
内生外延双轮驱动：持续拓展智能座舱、智能驾驶、智能底盘等高附加值产品，已实现多个品牌的规模化导入。
莱尼整合成果显著：莱尼在并购首年即实现扭亏为盈，进一步增强全球交付能力。
全球Tier1目标：公司计划在2027-2028年进入全球Tier1前五，成为平台化汽车零部件供应商。

5. 投资建议与财务预测

财务数据亮点：毛利率提升0.17个百分点，运营费用率上升0.77个百分点。
盈利预测：公司调整2026-2028年归母净利润预测，对应最新股本EPS和PE倍数。
投资评级：维持“XXXX”评级，目标价XX元，认为公司当前估值存在低估空间。

6. 战略与竞争优势

全球化布局：覆盖全球29个国家，100+个生产基地，形成交付壁垒。
垂直整合能力：从零部件到系统级，具备全栈智造能力，提升产品附加值。
AI赋能制造：通过AI平台提升数据驱动的生产效率和产品预测能力。
Total Solution能力：提供从系统全局出发的一揽子解决方案，提升客户粘性。
先进封装布局：已具备晶圆级中段硅片凸点重布线工艺，布局硅中介层、TSV、TCB/DTW等技术，提升芯片近端集成能力。

7. 未来展望与业务规划

Q4业绩拐点预期：公司认为Q4将迎来业绩提速，2027-2028年业绩明显增长。
AI业务发展节奏：电连接产品将在Q4起量，光互联产品将在明年实现大规模放量。
汽车业务重点方向：加速全球化布局，提升海外市场份额，推动智能底盘、电驱动等高价值产品。
应对成本与汇率波动：通过规模化制造、供应链优化、策略性备料等方式控制成本压力，提升抗风险能力。

业务板块进展

消费电子

产品线丰富：从零组件、模组到系统级产品，布局完整。
AI端侧布局：与北美大客户合作，推动AI耳机、眼镜、AI PC等产品落地。
ODM业务成长：ODM业务成为增长动能之一，提升盈利能力。

通信与数据中心

电连接产品：224G产品已实现量产，448G和800G产品进入研发阶段。
光连接产品：布局LRO、LPO、XPO、NPO、CPO等技术路线，带宽覆盖800G至3.2T。
电源与热管理：电源产品实现全链路布局，热管理技术如微通道、金刚石铜等加速落地，明年有望实现批量生产。

汽车电子

线束与连接器：已实现全系列线束和连接器量产，覆盖全球主流车企。
智能控制器：智能座舱、智能驾驶、智能底盘等产品已导入多个客户，具备量产能力。
Leoni整合成果：推动运营效率提升，增强全球交付能力。

风险与挑战

汇率波动：上半年汇兑损失达19.86亿元，对利润造成较大影响。
原材料成本上升：对毛利率形成压力，但公司通过规模效应和成本控制对冲。
AI业务投入前置：短期内盈利承压，但长期将带来更高回报。
市场竞争加剧：AI、汽车等赛道竞争激烈，需持续投入研发与产能。

结论

立讯精密在2026年上半年展现出强大的经营韧性，尽管面临汇率波动、成本上升等逆风因素，仍实现逆势增长。公司具备全球化产能、垂直整合能力、AI赋能制造和Total Solution能力等核心优势，未来在消费电子、AI算力、汽车电子等业务板块将迎来业绩拐点与成长爆发。公司对2026年全年及未来两到三年的业绩增长保持乐观，长期战略目标清晰，具备实现全球Tier1前五的潜力。

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