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立讯精密2018年中报点评总结

核心内容

立讯精密于2018年8月26日发布中报，整体表现良好，业绩增长提速，显示出公司在多产品线布局和新业务拓展方面的强劲势头。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年H1公司实现营业收入120.26亿元，同比增长45%；归母净利润8.26亿元，同比增长21%；扣非归母净利润7.62亿元，同比增长30%。预计1~9月归母净利润13.5~14.6亿元，同比增长25%~35%。
• Q3业绩增长提速：公司预计Q3归母净利润5.24~6.34亿元，同比增长31%~59%。主要得益于新项目量产，如AirPods、无线充电接收端、LCP天线等。
• 新业务增长抢眼：汽车、通讯互连产品及精密组件业务营收均有较大幅度增长，其中通讯互连产品营收同比增长166%，汽车互联产品营收同比增长76%。
• 盈利能力稳定：尽管部分业务毛利率略有下滑，但公司整体净利率提升，显示成本控制和盈利能力的增强。
• 费用管理优化：期间费用率有所上升，但Q2期间费用率下降，显示出公司在费用控制方面的进步。
• 研发与拓展能力突出：公司持续加大研发投入，覆盖多个新领域，如声学、马达、LCP天线、摄像头等，并通过收购光宝相机模组事业部进一步拓展业务。
• 股权激励计划：公司推出覆盖中层管理人员及核心技术骨干的股权激励计划，增强员工积极性，体现对未来发展信心。

关键信息

营收与利润数据

• 2018年H1：
  • 营业收入：120.26亿元（同比增长45%）
  • 归母净利润：8.26亿元（同比增长21%）
  • 扣非归母净利润：7.62亿元（同比增长30%）
• 2018年Q2：
  • 营业收入：66.22亿元（同比增长52%）
  • 归母净利润：4.93亿元（同比增长29%）
  • 扣非归母净利润：5.11亿元（同比增长55%）
• 2018~2020年盈利预测：
  • EPS分别为0.6、0.79、1.04元
  • P/E分别为29、22、17倍

业务表现

• 电脑互连产品及精密组件：营收和毛利率保持稳定
• 汽车互联产品及精密组件：营收同比增长76%，毛利率基本稳定
• 通讯互连产品及精密组件：营收同比增长166%，毛利率略有下滑
• 消费电子业务：营收快速增长，毛利率略有下滑，受益于AirPods销量增长和产品良率爬坡

费用率分析

• 期间费用率：2018年H1为12.55%，相比2017年增长1个百分点，主要来自管理费用率的上升
• 管理费用率：2018年H1为10.52%，相比2017年增长1.24个百分点，主要因工资、折旧摊销及研发项目增加投入
• 销售费用率：2018年H1为1.13%，相比2017年下降0.25个百分点
• 财务费用率：2018年H1为0.89%，与2017年持平，上半年汇兑损益3435万元

投资建议

• 评级：调高为“买入”评级
• 理由：公司多产品线齐头并进，新业务增长显著，业绩有望持续提升

风险提示

1. 智能手机出货量下滑的风险
2. 大客户订单不及预期的风险
3. 新产品研发进度不及预期的风险
4. 新应用渗透不及预期的风险

盈利预测与财务指标

财务比率分析

总结

立讯精密在2018年H1实现了显著的营收和利润增长，尤其在新业务领域表现突出。公司多产品线发展策略有效，Q3业绩增长预计进一步提速。同时，公司通过股权激励计划和研发投入，增强了内部管理和技术储备能力，为未来业绩增长奠定基础。尽管存在一定的风险，但公司整体表现稳健，盈利预测积极，投资建议为“买入”。