20170323-招商证券-奋达科技-002681.SZ-内生外延相映生辉_精密制造有望再上一阶_16页_1mb_1mb

奋达科技（002681.SZ）详细总结

核心内容

奋达科技是一家以智能硬件一体化解决方案提供商为主要发展目标的公司，业务涵盖电声、健康产品、外观件和穿戴式产品等。公司通过内生增长与外延并购双轮驱动，推动精密制造能力的提升，增强在智能硬件领域的竞争力。

主要观点

• 业绩表现：2016年奋达科技实现收入21.04亿元，同比增长21.98%；归母净利润3.85亿元，同比增长31.33%。Q4收入与净利润均创历史新高，分别达到7.17亿元和1.45亿元。
• 业务结构：公司主要业务包括电声、健康产品、外观件和穿戴式产品，其中外观件业务由欧朋达实现，电声业务则为公司核心业务之一。
• 增长动力：公司未来增长将依赖于vivo和索尼等大客户的持续支持，以及通过并购富诚达等公司提升精密制造能力。
• 财务预测：预计2017-2019年公司归属母公司净利润分别为4.99亿元、6.09亿元、6.89亿元，对应EPS分别为0.40元、0.49元、0.55元。
• 估值：2017年公司市值对应17年32倍PE，首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。

关键信息

股价与基本面

• 当前股价：12.93元
• PE（2017年）：32倍
• PB（2017年）：5.0倍

业务与增长

• 外观件业务：欧朋达是公司外观件业务的核心，客户包括vivo、索尼等。预计2017年外观件业务将保持30%-50%的增长。
• 电声业务：公司电声业务在16年实现明显改善，预计2017年将保持30%的增长。智能音箱等新硬件将成为电声业务新的增长点。
• 健康家电：公司健康产品主要包括美发类和家用电器类，预计未来保持5%-15%的增长。
• 精密制造：公司正在通过并购富诚达提升精密制造能力，预计将带来显著的业绩提升。

外延发展

• 收购欧朋达：2015年完成对欧朋达的收购，提升精密制造能力，切入手机产业链。
• 并购富诚达：公司正在筹划对A客户供应商富诚达的并购，预计将增加2亿元备考利润，未来两年业绩增长动能十足。

投资建议

• 投资评级：首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。
• 风险提示：业务拓展低预期、外延发展低预期。

财务数据与估值

财务预测（单位：亿元）

财务比率

业务布局

• 外观件业务：欧朋达为公司主要外观件供应商，客户包括vivo、索尼等，预计2017年保持30%-50%增长。
• 电声业务：公司电声业务在16年实现明显改善，预计2017年将保持30%增长，未来智能音箱等新硬件将成为重要增长点。
• 健康产品：公司健康产品主要包括美发和家用电器，预计未来保持5%-15%增长。
• 穿戴式产品：公司通过X-Lab项目部布局穿戴式产品，已完成FDA认证，增强市场竞争力。

精密制造战略

• 精密制造能力：公司通过收购欧朋达和筹划并购富诚达，显著提升精密制造能力。
• 技术优势：欧朋达在表面处理、加工工艺等方面具有显著优势，富诚达则具备多种精密制造技术，如冷热锻压、纳米注塑等。
• 客户拓展：公司现有客户包括富士康、伟创力、苹果、华为等，未来有望进一步拓展。

风险提示

• 业务拓展低预期：公司未来业务增长可能低于预期。
• 外延发展低预期：并购进展可能不如预期，影响公司成长动能。

投资建议

• 评级：审慎推荐-A
• 预期：公司未来2-3年将受益于vivo和索尼的成长，精密制造和电声业务有望持续增长，预计17-19年EPS分别为0.40元、0.49元、0.55元。

分析师承诺

• 分析师信息：鄙凡、马鹏清、纪敏等均为招商证券电子行业分析师，具有丰富的行业研究经验。
• 投资建议：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。

总结

奋达科技是一家以智能硬件一体化解决方案提供商为主要发展目标的公司，业务涵盖电声、健康产品、外观件和穿戴式产品等。公司通过内生增长和外延并购双轮驱动，提升精密制造能力，增强市场竞争力。预计未来2-3年将受益于vivo和索尼的成长，精密制造和电声业务有望持续增长。公司当前市值对应17年32倍PE，首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。投资者应关注公司内生和外延进展，同时注意业务拓展和并购可能带来的风险。