20170823-中泰证券-奋达科技-002681.SZ-并购富诚达_打造消费电子一体化解决方案平台_11页_1mb

奋达科技（002681）总结

核心内容

奋达科技是一家专注于消费电子领域的高科技企业，其业务涵盖电声产品、健康电器、智能可穿戴设备以及移动智能终端金属外观件。公司通过并购富诚达，进一步拓展其精密金属结构件制造能力，打造消费电子一体化解决方案平台，成为智能硬件领域的重要参与者。

主要观点

• 战略转型：奋达科技从传统电声业务向智能硬件一体化解决方案提供商转型，持续布局新业务，提升资产质量和盈利能力。
• 并购富诚达：公司以29亿元收购富诚达，该企业是苹果优质供应商，具备全球领先的金属结构件加工技术，与公司原有业务形成显著协同效应。
• 电声业务增长：受益于智能音箱行业快速增长，公司电声业务收入和毛利率均实现提升，成为未来主要增长驱动力。
• 晶圆机器人前景广阔：公司布局晶圆机器人业务，成功打入一线厂商，未来有望加速放量，受益于国内集成电路产业快速扩张。
• 欧朋达业绩反转：欧朋达上半年业绩受客户结构和折旧影响，但下半年预计迎来营收和利润率双重反转。
• 投资建议：分析师给予“买入”评级，目标价为18元，预计2017-2019年归母净利润分别为6.0亿、10.0亿、12.5亿元，对应PE分别为33x、19.5x、15.7x。

关键信息

一、公司概况

• 总股本：1,247百万股
• 流通股本：598百万股
• 市价：14.00元
• 市值：17,453百万元
• 流通市值：8,372百万元

二、业务板块

1. 电声业务：多媒体音箱和美发小家电系列，是公司传统优势业务。
2. 健康电器：公司布局健康领域，拓展产品线。
3. 智能可穿戴设备：公司持续开发智能手表、手环等产品。
4. 移动智能终端金属外观件：公司为华为、苹果等提供精密金属结构件。

三、并购富诚达

• 交易进展：富诚达并购已获证监会无条件通过，预计2017年10-12月并表。
• 协同效应：
  • 产品线：由外观件扩展至小件及内置件，丰富产品结构。
  • 客户结构：与欧朋达共同覆盖全球核心客户，形成互补。
  • 产能提升：公司CNC机台数量超过3000台，产能充足。
• 业绩承诺：富诚达2017-2019年承诺扣非后净利润分别为2.0亿、2.6亿、3.5亿元。

四、电声业务表现

• 增长态势：2017年H1电声业务收入同比增长15.53%，毛利率提升6.8%。
• 市场驱动：智能音箱市场快速发展，公司电声业务有望持续受益。

五、晶圆机器人业务

• 布局背景：公司2016年投资2500万元布局晶圆机器人，目前已进入收获期。
• 市场前景：随着全球晶圆制造产能向大陆转移，晶圆机器人需求将爆发。
• 客户覆盖：产品已打入日月光、中芯国际、华天科技等一线厂商。

六、欧朋达业绩预期

• 上半年表现：营收9.1亿元，同比增长21.9%，但归母净利润仅增长5.6%。
• 业绩反转：下半年随着索尼订单恢复和OV新机拉货，预计营收和利润率将显著提升。

七、财务预测

八、投资建议

• 评级：买入（首次）
• 目标价格：18.00元
• 盈利预测：2017-2019年归母净利润分别为6.0亿、10.0亿、12.5亿元，对应EPS分别为0.42元、0.72元、0.89元。
• 风险提示：
  • 金属外壳景气度不及预期
  • 并购后协同效应不及预期

结论

奋达科技通过并购富诚达，成功拓展精密金属结构件业务，形成消费电子一体化解决方案平台。公司电声业务受益于智能音箱市场快速增长，晶圆机器人业务前景广阔，欧朋达有望在下半年实现业绩反转。分析师认为公司未来成长动能充沛，给予“买入”评级，目标价18元。