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晨会纪要总结

一、核心内容概述

本次晨会由第一创业证券研究所分析师刘笑瑜主持，围绕宏观经济、产业综合及消费板块的7月数据和企业半年度业绩进行了深入分析，并提出了相关投资建议与风险提示。

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二、宏观经济分析

1. 金融数据表现

• M2同比：7月为7.7%，低于Wind预期的7.8%，较6月的8%回落0.3个百分点。
• M1同比：7月为4%，高于Wind预期的3.8%，较6月持平。
• M1-M2差值：-3.7%，较上月回升0.3个百分点，显示资金流动速度有所提升。
• 社融同比：7月为7.4%，与Wind预期及前值持平。
• 社融与M2差值：-0.3%，较上月回升0.3个百分点，表明资金需求相对于供给有所回升。

2. 社融增量

• 7月社融增量：1.4万亿元，低于Wind预期的1.52万亿元，但同比多增2700亿元，为今年3月以来首次转正。
• 贷款：同比减1600亿元，但企业中长期贷款同比转正，显示资金有效需求增强。
• 政府债券：同比增694亿元。
• 企业债券：同比增1788亿元。
• 非标：同比增888亿元。
• 股票融资：因长鑫科技上市多增623亿元。

3. 银行信贷

• 7月信贷增量：-3400亿元，同比少增2900亿元，为今年以来第二次转负。
• 居民贷款：同比增290亿元，为今年第二次转正。
• 企业贷款：同比减1900亿元，但中长期贷款同比转正，短期贷款增3000亿元。
• 票据融资：同比减4954亿元。

4. 银行存款

• 7月存款增量：300亿元，同比减4700亿元。
• 居民存款：同比增4800亿元。
• 企业存款：同比减1709亿元。
• 非银存款：同比减1.03万亿元，主因股市低迷与去年高基数。

5. 资金面情况

• 同业拆借加权平均利率：1.4%，环比下降0.01个百分点。
• 质押式回购加权平均利率：1.42%，环比下降0.01个百分点。
• 企业新贷款利率：约3%，与上月持平。
• 个人住房贷款利率：约3.1%，与上月持平。

6. 总体判断

7月金融数据呈现“供弱需强”态势，资金利用效率提升，货币流通速度改善，表明经济复苏迹象初现。

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三、产业综合组分析

1. 浙江永和制冷（605020.SH）

• 营业收入：31.34亿元，同比增长28.2%。
• 毛利率：30.4%，同比提升5.1个百分点。
• 归母净利润：5.1亿元，同比增长89%。
• 业绩驱动因素：
  • 三代制冷剂配额管控，行业供给收缩。
  • R32/R134a价格大幅上涨。
  • 氟碳化学品量价齐升。
  • 一体化产业链配套，成本控制能力强。
• 风险提示：未来12个月极端天气概率上升，可能影响空调需求，进而影响制冷剂行业景气度。

2. 南昌三瑞智能（301696.SZ）

• 营业收入：7.35亿元，同比增长68.8%。
• 毛利率：56%，同比下降3.5个百分点。
• 归母净利润：2.6亿元，同比增长65%。
• 业绩驱动因素：
  • 低空经济政策持续落地。
  • 工业无人机、测绘、植保整机需求爆发。
  • 海外欧美、印度客户订单持续交付。
  • 机器人动力系统需求增长。
• 行业展望：看好无人机产业链的高景气度持续。

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四、消费组分析

1. 众兴菌业

• 营业收入：10.85亿元，同比增长19.55%。
• 归母净利润：1.91亿元，同比增长176.51%。
• 扣非归母净利润：1.68亿元，同比增长207.93%。
• 盈利驱动因素：
  • 食用菌价格修复，尤其是金针菇。
  • 金针菇收入4.16亿元，同比增长29.83%。
  • 营业成本同比下降7.18%，毛利率提升至24.67%，同比提高30.04个百分点。
  • 双孢菇收入同比增长11.54%，毛利率维持35.62%。
• 行业判断：食用菌行业已从供给过剩阶段进入供需改善后的盈利修复期，但二季度价格回落表明行业仍处于修复阶段。

2. 昂立教育

• 营业收入：6.85亿元，同比增长8.40%。
• 归母净利润：3,111.57万元，同比增长977.30%。
• 扣非归母净利润：2,539.80万元，同比扭亏为盈。
• 盈利改善原因：
  • 非学科教育主业修复。
  • 合同负债增长16.02%至6.89亿元，预收学费增加。
  • 管理费用同比下降14.19%，股份支付费用减少约1,090万元。
• 第二增长曲线：
  • 布局银发教育、健康生活及文旅业务。
  • 上半年新收购的上海乐游仍亏损27.76万元，尚未形成利润贡献。

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五、风险提示

• 对上述事件发展趋势的点评，存在因经济增长、行业竞争、销售不及预期等因素导致结果不如预期的可能。

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六、投资评级说明

评级类别	具体评级	评级定义
股票投资评级	强烈推荐	预计6个月内股价涨幅超市场基准指数20%以上
股票投资评级	审慎推荐	预计6个月内股价涨幅超市场基准指数5-20%之间
股票投资评级	中性	预计6个月内股价变动幅度介于±5%之间
股票投资评级	回避	预计6个月内股价弱于市场基准指数5%以上
行业投资评级	推荐	行业基本面向好，行业指数跑赢基准
行业投资评级	中性	行业基本面稳定，指数跟随基准
行业投资评级	回避	行业基本面向淡，指数跑输基准

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七、联系方式

公司总部	北京办事处
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TEL: 0755-23838888	TEL: 010-63197788
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