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投资摘要总结

核心内容

• 政策背景：近年来，国家出台多项政策支持奶业振兴，包括《奶业振兴意见》（2018年）、《行动方案》（2022年1月）和《整县推进通知》（2022年6月），旨在提高奶源自给率、优化奶源布局、发展标准化规模养殖、提升乳品企业竞争力及完善产业链利益联结机制。
• 目标设定：2020年奶源自给率目标为70%以上，2025年奶类产量目标为4100万吨，规模养殖比重提升至75%。
• 光明乳业投资：光明乳业于2022年6月8日宣布将在安徽省滁州市定远县投资249,317万元，建设定远牧场群项目，预计增加3.1万头牛只存栏，年利润1.27亿元，项目预计2028年达产。

主要观点

• 政策推动：政策从宏观到局部逐步推进，强调奶源地建设的重要性，支持企业自建或收购牧场，以提升奶源自给率和产业竞争力。
• 行业现状：中国奶源自给率下降，人均乳品消费量远低于世界平均水平，生鲜乳价格高于全球，亟需加强奶源建设。
• 项目优势：定远牧场群项目可辐射长三角地区，满足光明在多个城市工厂的原料奶需求，缩短运输时间，提升低温奶市场供应能力。
• 投资结构：项目资金来源为银行贷款12.23亿元和自有资金12.7亿元，预计未来11年平均年营收11.57亿元，年利润1.27亿元，税前IRR为6.38%。

关键信息

• 项目规划：设计存栏47,500头奶牛，分为4个牧场，预计2028年达产，年产优质原料奶约295,900吨，年产鲜奶26.08万吨。
• 区域布局：项目位于安徽定远县，距离上海乳品厂460公里，可辐射射阳、武汉、南京等地工厂。
• 奶牛品种：全部为荷斯坦奶牛，包括成乳牛和后备牛。
• 项目影响：预计显著提升光明乳业的奶源自给能力，符合国家政策导向，有助于公司长期发展。

市场回顾

• 行业表现：2022年6月6日至10日，食品饮料指数上涨4.54%，在申万31个行业中排名第7，跑赢沪深300指数0.89个百分点。
• 子行业表现：白酒、调味发酵品、预加工食品板块表现较好，涨幅分别为5.5%、4.75%、4.38%。
• 个股表现：水井坊、华统股份、梅花生物、中炬高新、酒鬼酒涨幅居前；阳光乳业、ST科迪、黑芝麻、麦趣尔、李子园跌幅较大。

投资策略

• 重点推荐：
  • 啤酒行业：重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒，因销售旺季来临及高端化成功。
  • 白酒行业：怡亚通通过收购打通全产业链，有望迎来业绩和估值重塑。
  • 大众品：涪陵榨菜、伊利股份，因需求刚性及成本下行。
  • 其他领域：三元生物因行业寡头地位及下游需求旺盛，具备较强议价能力。

风险提示

• 食品安全风险：乳制品安全是行业发展的关键，需持续关注。
• 疫情反复影响：疫情可能对行业造成不确定性。
• 行业竞争加剧：市场竞争加剧可能影响企业盈利空间。

评级

• 行业评级：增持（6个月内相对强于市场基准指数收益率5%以上）。
• 公司评级：增持（6个月内相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间）。

行业基本资料

• 股票家数：116家
• 行业平均市盈率：35.55
• 市场平均市盈率：20.89

行业动态

• 立高食品：计划发行9.5亿元可转债用于总部基地建设。
• 重庆啤酒：每股派发现金红利2元，共计派发9.68亿元。
• 恰恰食品：维持AA级信用评级。
• 克明食品：拟每10股派发2元，同时拟定增募集4.23亿元。
• 新乳业：每10股派发0.75元，转债转股价格相应调整。
• 青岛啤酒：董事及监事辞职，复星退出青啤。
• 会稽山：每A股派发0.18元现金红利。

风险提示与免责声明

• 风险提示：包括食品安全、疫情反复、行业竞争等。
• 免责声明：本报告依据公开信息，力求客观公正，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。

分析师承诺

• 所有观点、逻辑和论据均为分析师独立研究成果，不受第三方影响。
• 报告内容不构成对任何机构和个人的投资建议。