20160216-上海证券-2016年1月金融数据点评_放水为自救_汇率已超调_11页_1mb

2016年1月金融数据总结

核心内容

2016年1月中国金融数据呈现出信贷和货币增长双超预期的态势，但背后反映的是融资性需求推动下的流动性扩张，而非实体经济有效需求的实质性增长。同时，人民币汇率超调后出现修复迹象，为资本市场带来反弹机会，但经济基本面仍处于“底部徘徊”阶段，难以支撑经济大幅反弹。

主要观点

1. 信贷、货币增长再度双超预期

   • 1月M2同比增长14.0%，增速高于市场预期。
   • 人民币贷款增加2.51万亿元，同比多增1.04万亿元。
   • 货币当局因资本市场动荡和流动性需求，短期内难以维持“紧平衡”战略。

2. 金融同业投放达到基本平衡

   • 1月信贷增长主要由金融同业拆放推动，非金融部门信贷需求未明显扩张。
   • 市场风险释放后，金融同业投放趋于平衡，年内再发生2000亿以上波动的概率较低。

3. 新增信贷创新高并不改信贷需求偏软格局

   • 信贷增长更多是融资性需求推动的结果，实体部门经营性需求仍偏弱。
   • 企业去杠杆压力大，资产负债表改善依赖外部融资，信贷结构长期化。

4. 信贷、货币爆涨无助经济反弹

   • 货币和信贷的扩张已不再对经济增长有显著作用，经济仍处于结构调整阶段。
   • 投资作为增长第一动力，仍面临非货币性低迷，经济复苏有限。

5. 汇率超调后修复造就一波资本市场反弹行情

   • 人民币汇率已超调，当前的反转是超调后的回归。
   • “两会”预期可能带动股市反弹，但需注意经济基本面支撑不足。

6. 市场利率趋于稳中趋降

   • 货币政策宽松导致市场利率整体下降，尤其是短期融资成本。
   • 实体部门融资成本“虚高”，资金“脱实向虚”现象明显。

7. 汇率反转，货币回落

   • 人民币汇率出现反转迹象，但基础货币增长仍受资本外流和外汇占款影响。
   • 货币增长可能只是短期反弹，长期仍面临下行压力。

关键数据

事件影响

• 对经济：货币和信贷增长无法有效拉动经济复苏，投资低迷仍是主要制约因素。
• 对市场：资本市场受汇率贬值影响持续下跌，但汇率修复可能带来反弹，债券资产仍具交易价值。

投资评级体系

评级适用机构：

• 两全级：适用于所有机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）
• 配置级：适用于配置为主需求的机构（银行、保险）
• 投资级：适用于收益为主需求的机构（基金、券商、专业投资者）

资料来源

上海证券研究所
数据来源：Wind、央行、统计局等公开信息

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