20170102-中投证券-新能源汽车补贴政策专题研究：靴子落地，重新启航_19页_1mb

新能源汽车补贴政策专题研究总结

核心内容

• 政策背景：2017年1月1日，四部委发布新版新能源汽车补贴政策，调整补贴标准和技术要求，以促进新能源汽车行业的健康发展。
• 补贴金额调整：乘用车补贴标准与2016年一致，退坡20%；专用车采用分段累计方式，平均度电补贴为1430元；客车补贴标准细化，降幅明显，尤其是6-8米车型补贴下降64%。
• 技术门槛提升：新增多项技术指标，包括电池系统能量密度、百公里耗电量、单位载质量能耗消耗量（Ekg）等，推动技术进步和产品竞争力。

主要观点

• 乘用车：补贴金额与2016年一致，但对电池能量密度提出更高要求，达到90wh/kg以上，且部分车型可获得1.1倍补贴。微型纯电动车因成本低、售价约5万元，具备较高的市场渗透潜力。
• 专用车：补贴按电池容量分段累计，主流车型（电池容量50kwh以下）补贴调整幅度不大，但高容量车型补贴下降明显。物流车补贴仍较为可观，预计2017年销量将超过10万辆。
• 客车：补贴标准细化，分非快充、快充、插电式混合动力三类，度电补贴最高可达3000元。6-8米客车补贴上限为9万，8-10米为20万，10米以上为30万，且对电池能量密度提出更高要求，推动整车轻量化。

关键信息

• 补贴政策影响：补贴政策落地意味着不确定性解除，车企将调整车型和生产安排。2017年新能源汽车销量增长预计在第二季度后开始。
• 行业趋势：行业将从普惠式发展转向竞争加剧，上游厂商需提升技术含量以获取客户资源。高能量密度电池将成为主流发展方向。
• 投资建议：推荐拥有客户资源和进入核心供应链的企业，以及具备技术壁垒的标的，如沧州明珠、亿纬锂能、金杯电工、方正电机、新宙邦等。

技术要求

• 乘用车：电池系统能量密度需达到90wh/kg以上，百公里耗电量由整车整备质量决定，分段测算。
• 专用车：电池系统能量密度不低于90wh/kg，纯电动物流车单位载质量能量消耗量（Ekg）不高于0.5Wh/km·kg。
• 客车：续航里程不低于200km，Ekg不高于0.24Wh/km·kg，电池系统质量占整车整备质量比例不高于20%。

投资标的

• 推荐企业：沧州明珠、亿纬锂能、金杯电工、方正电机、新宙邦。
• 强烈推荐企业：亿纬锂能、沧州明珠、金杯电工、方正电机、澳洋顺昌、康盛股份、亿利达。
• 关注企业：国轩高科。

行业预测

• 销量预测：2017年新能源车销量预计70万辆，其中乘用车50万辆，物流车12万辆，客车增长趋缓。
• 锂电池需求：2017年锂电池总需求预计为72.9GWh，动力电池需求为32.1GWh。

技术前沿

• 正极材料：向三元高镍、高电压方向发展，国内当升科技、金瑞科技、格林美、杉杉股份等布局高镍正极材料。
• 负极材料：硅碳负极材料是提升能量密度的重要手段，贝特瑞、杉杉股份等已取得突破。
• 电解液：新型锂盐LiFSI具有显著优势，天赐材料与新宙邦布局LiFSI产能。

风险提示

• 政策变动：新能源汽车市场拓展不达预期，政策变动可能影响行业发展。
• 技术风险：高能量密度电池技术突破和产业化进程存在不确定性。

投资评级

• 公司评级：
  • 强烈推荐：预期股价相对沪深300指数涨幅20%以上。
  • 推荐：预期股价相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间。
  • 中性：预期股价相对沪深300指数变动介于±10%之间。
  • 回避：预期股价相对沪深300指数跌幅10%以上。
• 行业评级：
  • 看好：预期行业指数表现优于沪深300指数5%以上。
  • 中性：预期行业指数表现与沪深300指数持平。
  • 看淡：预期行业指数表现弱于沪深300指数5%以上。

研究团队

• 张镭：中国中投证券首席行业分析师，清华大学经济管理学院MBA。
• 阮巧燕：中国中投证券电力设备与新能源行业分析师，中国人民大学经济学硕士。
• 宋丽凌：中投证券电力设备与新能源行业助理分析师，北京大学金融硕士。

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