新能源汽车行业3月刊：补贴新政靴子落地，磷酸铁锂重获青睐-20190328-广发证券-14页_1mb

新能源汽车3月刊总结

核心内容概述

本报告主要分析了2019年新能源汽车市场的发展情况，重点介绍了补贴新政的实施、技术升级趋势、中游产业链价格变动及投资建议等内容。整体来看，新能源汽车市场在政策推动下逐步恢复，技术指标持续优化，但价格压力依然存在。

主要观点

补贴新政落地，产业链恢复

• 补贴政策实施时间：2019年3月26日，财政部等四部门发布新版补贴政策，标志着补贴政策正式落地。
• 过渡期安排：2019年3月26日至2019年6月25日为过渡期，过渡期内符合2018年技术指标但不符合2019年技术指标的车辆，按2018年标准的0.1倍补贴；符合2019年技术指标的车辆，按2018年标准的0.6倍补贴。
• 市场反应：补贴政策落地后，产业链结束观望，排产重新启动，市场逐步适应新政带来的竞争环境。
• 2月产销数据：2019年2月新能源汽车产销量分别为5.92万辆和5.29万辆，同比增长分别为50.88%和53.60%。其中乘用车产量环比下降41.9%，商用车产量环比下降67.6%。

技术升级稳步推进，磷酸铁锂受到青睐

• 续航里程提升：2019年第2批目录中，续航300km以上的纯电动乘用车占比达84.6%，平均续航里程为334.7km，最高续航里程达501km。
• 能量密度提升：纯电动乘用车平均能量密度达到148Wh/kg，其中160Wh/kg以上车型达4款，最高能量密度为176Wh/kg。
• 磷酸铁锂应用：续航300-400km车型因综合性价比优势，江淮、奇瑞、上汽通用五菱等经济型车企已开始采用磷酸铁锂电池系统。
• 客车与专用车情况：非快充类纯电动客车平均能量密度为141Wh/kg，Ekg低于0.15Wh/km·kg的车型占比达59.09%；纯电动专用车平均能量密度141Wh/kg，磷酸铁锂电池路线车型占比持续保持在60%以上。

中游价格跟踪：价格压力凸显

• 动力电池价格：市场出现明显让利，磷酸铁锂电池电芯报价已降至0.7元/Wh以下，三元锂电池电芯报价约0.9元/Wh，价差扩大。
• 正极材料：NCM523三元材料报价15-15.2万元/吨，较上月略有回落；磷酸铁锂材料报价4.8-5.1万元/吨，价格继续下行。
• 隔膜：14μm干法基膜报价1.1元/平方米，9μm湿法基膜报价1.4-1.7元/平方米，价格略有下调；PVDF涂覆隔膜需求增加。
• 电解液：市场平稳运行，主流价格3.4-4.5万元/吨，高端产品价格达7万元/吨，低端产品价格2.3-2.8万元/吨；溶剂价格回落，DMC价格降至7500-8000元/吨。
• 负极材料：低端产品报价2.3-3.1万元/吨，中端产品报价4.5-5.8万元/吨，高端产品报价7-9万元/吨，价格开始缓慢下滑。

关键信息

补贴政策影响

• 新政策对技术升级和安全性提出更高要求，推动新能源汽车产业链向更高效、更安全方向发展。
• 过渡期内对符合旧标准但不符合新标准的车辆给予较低补贴，鼓励企业加快技术升级。

技术发展情况

• 纯电动乘用车续航里程和能量密度稳步提升，300-400km续航车型成为主流。
• 磷酸铁锂电池因成本低、安全性高，被经济型车企广泛采用。

产业链价格变化

• 动力电池、正极材料、隔膜、电解液、负极材料价格普遍出现下行趋势，部分产品因市场供需关系出现明显让利。
• 磷酸铁锂电池价格优势凸显，对铅酸电池形成竞争压力。

投资建议

• 建议关注在新版补贴政策下通过技术创新提升市占率的新能源汽车产业链企业。
• 推荐关注企业包括：比亚迪、国轩高科、宁德时代、当升科技、星源材质、璞泰来等。

风险提示

• 产业链降价幅度超预期。
• 全年新能源汽车产销数据低于预期。

图表与数据来源

• 图1-17：涵盖新能源汽车月度产量、销量、续航里程、能量密度等关键指标。
• 表1-3：显示新能源汽车推荐车型目录、技术参数及电池厂配套情况。
• 数据来源：工信部、Wind、广发证券发展研究中心。

分析师信息

• 陈子坤：首席分析师，10年相关产业协会和证券从业经验。
• 华鹏伟：分析师，联系方式：huapengwei@gf.com.cn。
• 纪成炜：分析师，联系方式：jichengwei@gf.com.cn。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
• 增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%-15%。
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上。

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