20250317-华安证券-基础化工_代糖行业格局向好_产品价格有望开启向上周期_3页_310kb

代糖行业总结

核心内容

代糖行业正迎来格局优化和价格回升的契机，行业评级为增持，表明市场对代糖板块未来表现持乐观态度。随着主要企业采取协同策略，产品价格有望进入上升周期，带动行业整体业绩改善。

主要观点

• 厂商协同发展：2025年2月，金禾实业、科宏生物、康宝生化和新琪安科技等四家三氯蔗糖主要生产企业召开峰会，推动行业协同，控制产能释放，预计未来供给端将逐步收紧。
• 价格回升预期：三氯蔗糖价格自2024年7月的10万元/吨上涨至25万元/吨，涨幅达150%。安赛蜜价格虽略有波动，但市场集中度高，有望复刻三氯蔗糖的涨价逻辑。
• 行业供需紧平衡：代糖市场替代空间广阔，三氯蔗糖和安赛蜜因高甜价比受到重视，同时无糖饮料市场快速增长，海外需求持续上升，行业未来或将维持供需紧平衡状态。
• 投资建议：建议关注金禾实业、醋化股份等代糖龙头企业，因其在行业整合和价格回升中具有明显优势。

关键信息

市场格局

• 三氯蔗糖：市场高度集中，CR4达91.95%，主要企业包括金禾实业（1.3万吨）、科宏生物（0.8万吨）、康宝生化（0.8万吨）、新琪安科技（0.3万吨）。
• 安赛蜜：市场同样高度集中，金禾实业和醋化股份合计占国内总产能的95%。

产能与价格

• 截至2025年3月，我国三氯蔗糖产能约3.48万吨，较2020年增长126%。
• 三氯蔗糖价格自2024年7月的10万元/吨上涨至25万元/吨，涨幅150%。
• 安赛蜜价格在2024年9月上调后略有回落，2025年3月为3.7万元/吨，同比-2.63%。

下游需求

• 三氯蔗糖约59%用于饮料行业，随着低糖、零糖趋势发展，无糖饮料市场预计在2028年达到815.6亿元。
• 中国是全球最大的代糖生产与出口国，2024年三氯蔗糖出口量为18715.4吨（+14.02%），安赛蜜出口量为19389.92吨（+22.61%）。

风险提示

• 原材料价格波动风险；
• 国际贸易风险；
• 政策变动风险；
• 安全生产风险。

行业评级说明

• 增持：未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上。

投资建议

重点关注金禾实业和醋化股份，这两家企业在代糖市场中占据主导地位，具备较强的市场控制力和价格提升潜力。随着供给端收缩和需求端增长，其业绩有望进一步改善。

表格数据汇总

结论

代糖行业正逐步摆脱前期产能过剩和价格低迷的局面，进入结构性调整和价格回升周期。随着厂商协同、需求增长和出口扩张，行业前景乐观，具备长期投资价值。