20260222-国盛证券有限责任公司-固定收益点评_春节期间的关注点_9页_886kb

固定收益点评总结

核心内容概述

本报告分析了春节期间国内高频数据、海外主要财经事件以及全球资本市场表现，并基于这些信息对节后债市走势进行了展望。

国内高频数据总结

• 消费回暖：春节前四天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年假期前四天增长8.6%，高于去年的5.4%，显示居民消费需求更为旺盛。
• 出行人次增长：春节假期期间，全国日均跨区域人员流动量达30990万人，同比增长10.9%。其中铁路出行量增长13.3%，民航出行量增长8.9%，表明出行消费经济活动活跃。
• 电影票房偏低：截至2月21日，2026年春节档票房收入超45亿元，预计全年春节档票房在60亿元左右，低于过去三年水平，接近2022年同期。
• 商品房成交清淡：春节期间30个大中城市商品房销售面积季节性处于低位，数据参考意义有限。

海外宏观分析

• 美国关税政策不确定性增加：美国最高法院裁定特朗普政府依据IEEPA征收的全球关税无效，但随后特朗普依据《1974年贸易法》实施10%的从价进口关税，未来可能提高至15%，增加政策执行难度与不确定性。
• 经济增速放缓：美国4季度GDP年化初值环比增长1.4%，显著低于3季度4.4%的终值，主要受政府停摆与消费放缓影响。
• 通胀压力仍存：2025年12月美国核心PCE物价指数同比上升3.0%，前值为2.8%，表明通胀压力未完全缓解，可能影响联储降息节奏。

全球资本市场表现

• 股市多数上涨：春节期间，全球主要股指多数上涨，韩国股市表现最佳，涨幅达3.09%；恒生指数小幅下跌，美股小幅上涨。
• 油价和金银价格上涨：受美伊地缘政治冲突影响，WTI原油价格上涨5.7%；COMEX白银和黄金价格分别上涨5.6%和0.7%。
• 长债利率多数下行：除美债利率小幅上行外，其他主要经济体长债利率多数下行。
• 汇率基本稳定：美元指数小幅升值至97.7，人民币兑美元离岸汇率总体稳定在6.9附近。

节后债市展望

• 债市有望震荡走强：基本面承压，融资需求不强，为债市提供支撑；节后资金需求下降，央行资金回笼影响有限，资金保持宽松。
• 交易结构支撑市场稳定：交易型机构仓位较低，配置型机构因成本下降和其他资产收益下降而持续增配，对市场形成稳定力量。
• 曲线哑铃型策略占优：在资金宽松的环境下，债市整体震荡走强，哑铃型策略（即长端与短端债券同时配置）可能更具优势。

关键风险提示

• 风险偏好变化超预期
• 财政政策超预期
• 外部不确定性超预期

分析师信息

• 杨业伟
  执业证书编号：S0680520050001
  邮箱：yangyewei@gszq.com

• 李美雍
  执业证书编号：S0680525070011
  邮箱：limeiyong@gszq.com

相关研究

1. 《固定收益点评：如何理解社融与货币增速背离》2026-02-14
2. 《固定收益定期：转债高位，如何应对？——转债策略月报》2026-02-12
3. 《固定收益点评：物价上涨一定伴随利率上升吗？》2026-02-11

图表目录

• 图表1: 春节档票房收入
• 图表2: 春节假期日均发送旅客人次
• 图表3: 30大中城市商品房销售面积
• 图表4: 一线城市商品房销售面积
• 图表5: 2020-2026年1月信贷规模一览
• 图表6: CPI、PPI同比受春节错位效应影响明显
• 图表7: 主要国家和地区1月制造业PMI回升
• 图表8: 美国失业率有所回落
• 图表9: CME FEDWATCH TOOL - 条件性会议概率预测
• 图表10: 美国核心CPI小幅回落
• 图表11: 春节期间全球股指多数上涨
• 图表12: 春节期间主要国家和地区10年国债利率多数下行
• 图表13: 长假期间大宗商品价格多数上涨
• 图表14: 人民币汇率和美元指数表现一览