20210412-中国银河-2021年3月金融数据点评_社融下行可能在5月份趋缓_紧信用仍然留有余地_5页_819kb

报告摘要

宏观点评报告总结：2021年3月金融数据与社融趋势分析

核心内容

2021年3月，我国社会融资规模（社融）和新增贷款增速均出现下行，但这种下降在预期之内。社融规模为3.34万亿元，低于市场预期的3.7万亿元；新增贷款为2.73万亿元，高于预期的2.3万亿元。社融增速下降主要由企业债券、地方政府专项债及银行承兑汇票减少所致，而新增贷款的下降则主要来自短期贷款的减少。

尽管整体信用收缩趋势明显，但央行对非地产企业信贷仍保持支持，体现出“不急转弯”的政策导向。预计2021年全年新增贷款约为20.7万亿元，贷款增速约为6%。同时，央行通过延续对小微企业的两项直达工具，确保中小企业信贷需求得到合理满足，从而稳定就业。

M2增速下滑主要是由于居民存款同比减少，3月M2增速为9.4%，较上月下降0.7个百分点，M1增速为7.1%，下降0.3个百分点。尽管企业活期存款和现金等增加，但居民存款流入资本市场导致M2增长受限。预计2021年M2增速将在9%至10%之间运行。

主要观点

社融增速趋缓预期：3月社融增速大幅回落，预计4月仍将继续下滑，5月可能进入振荡期。
信贷结构变化：企业中长期贷款仍保持增长，但短期贷款大幅减少，反映信贷政策对房地产的限制。
货币政策组合：紧信用与宽货币的组合仍然存在，但收紧幅度较为温和，政策执行呈现“缓行”特征。
就业优先政策：央行将就业视为主要经济目标，通过货币政策支持中小企业，以实现就业稳定。

关键信息

社融数据：2021年3月社融规模为3.34万亿元，同比减少1.84万亿元；新增贷款2.73万亿元，同比减少2885亿元。
政策支持：央行对小微企业实施两项直达工具，延续至2021年底，保障非地产企业信贷需求。
M2变化：3月M2增速为9.4%，居民存款减少，可能流入资本市场。
全年预测：若全年新增贷款为33万亿元，社融存量同比增速约为12%，全年社融增速约为-3%。
信贷结构：企业短贷同比大幅下滑，长贷增长显著，反映经济活动活跃与房地产信贷受限。

社融下行趋势与未来展望

社融下行原因：2020年政府债券发行高基数、房地产融资受限、企业短期贷款减少。
未来趋势：5月社融增速可能趋于平缓，企业信贷需求逐步恢复，但房地产相关贷款仍受限制。
政策导向：央行将继续执行“精准滴灌”政策，确保社融与M2增速与GDP名义增速匹配，总体偏谨慎。

分析师信息

分析师：许冬石
学历：英国邓迪大学金融学博士
工作经验：自2010年11月加入中国银河证券研究部
研究领域：主要从事数据预测工作
荣誉：2014年获得第13届“远见杯”中国经济预测第一名，2015、2016年获得第14、15届“远见杯”中国经济预测第二名

评级标准

行业评级：
- 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
- 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
- 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
- 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上
公司评级：
- 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
- 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%至20%
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
- 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

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