央行《标准化债权类资产认定规则（征求意见稿）》点评：严监管的同时为市场留有余地-20191014-新时代证券-12页_1mb

《标准化债权类资产认定规则（征求意见稿）》总结

核心内容概述

央行发布的《标准化债权类资产认定规则（征求意见稿）》旨在明确标准化债权类资产与非标准化债权类资产的界限与认定标准，进一步落实资管新规要求，推动金融市场规范发展，防范非标资产处置风险。

标准化债权类资产认定

1.1 标准化债权类资产定义

标准化债权类资产主要包括以下三类：

1. 依法发行的固定收益证券：包括国债、地方政府债、金融债、公司债、企业债、同业存单、信贷资产支持证券、资产支持票据、证券交易所挂牌交易的ABS等。
2. 符合资管新规标准的债权类资产。
3. 由基础设施机构申请并经人民银行认定的债券类资产。

1.2 标准化债权类资产认定条件

标准化债权类资产需同时满足以下条件：

• 等分化、可交易：以簿记建档或招标方式非公开发行，发行与存续期间有2个（含）以上合格投资者，以票面金额或其整数倍作为最小交易单位，具有标准化的交易合同文本。
• 信息披露充分：发行文件中明确信息披露方式、内容、频率等，确保信息披露真实、准确、完整、及时。
• 集中登记、独立托管：在人民银行和金融监督管理部门认可的登记托管机构集中登记、独立托管。
• 公允定价、流动性机制完善：采用询价、双边报价、竞价撮合等方式交易，有做市机构提供估值服务，确保交易价格公允、流动性良好。
• 在法定交易市场交易：在银行间市场、证券交易所市场等经国务院同意设立的交易市场交易。

1.3 新“非非标资产”界定

非标准化债权类资产不包括以下资产：

• 存款（包括大额存单）
• 债券逆回购、同业拆借等形成的资产

这些资产因不涉及非金融企业融资，且在实际操作中未被纳入非标统计范围，因此被界定为“非非标资产”。

严监管与市场过渡安排

在严格界定非标资产的同时，征求意见稿也考虑了市场平稳过渡的需求，具体包括：

• 对于未被纳入非标统计范围的资产，在资管新规过渡期内可豁免部分监管要求，如期限匹配、限额管理、集中度管理、信息披露等。
• 对于新增资产，不再享受豁免。
• 过渡期结束后，存量非标资产需按资管新规要求妥善处理。
• 为缓解表外回表带来的资本压力，央行在MPA考核中调整相关参数，支持商业银行通过发行二级资本债补充资本。

对不同市场主体和金融机构的影响

对实体经济影响有限

• 非标资产主要投向房地产和城投，但非标融资在地产和城投中占比不高。
• 随着非标融资渠道的进一步压缩，对房地产企业融资方式将产生一定影响，但整体影响为边际影响，有限。

利好债市与标准化资产

• 各类金融机构对非标资产的投资将受到压缩，更多资金将流向标准化资产，利好高等级信用债和利率债。
• 非标转标资产路径明确，如标准化票据，有助于扩大标准资产的投资范围，为实体企业增加融资途径。

对不同机构的影响

• 银行理财子公司：需加强投研能力，转向股票、债券等风险资产。
• 信托机构：非标业务将被压缩，短期影响收入和规模。
• 券商：将转向中低等级信用债，以获取更高收益。
• 其他资管机构：非标资产压降压力增大，对持有机构带来一定冲击。

大类资产观察（2019.10.07-2019.10.13）

4.1 股票市场

• 美股：受中美贸易摩擦缓和及美联储宽松政策影响，美三大股指集体上涨。
• 欧股：受贸易和英国脱欧利好影响，欧股大幅上行。
• 亚太股市：韩国、日本、中国股市均有所上涨。

4.2 债券市场

• 美债：收益率多数上行，3月期和10年期美债结束倒挂。
• 中国国债：收益率小幅上行，期限利差走阔。

4.3 外汇市场

• 美元指数：连跌两周，非美货币多数上行。
• 人民币：对美元升值，汇率中间价上涨。

4.4 房地产市场

• 地产融资：融资规模和成本上升。
• 商品房成交：三十大中城市成交普遍回升，一线、二线、三线城市成交分化明显。

4.5 大宗商品市场

• 原油：受地缘风险影响，价格跳涨。
• 黄金：因风险偏好下行，价格小幅下跌。
• 商品期货：涨跌互现，部分工业品和农产品下跌。

风险提示

• 政策转向：未来监管政策可能调整，影响市场预期。
• 外部环境恶化：中美贸易摩擦、地缘政治风险等可能对市场造成冲击。

相关报告与免责声明

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分析师声明与介绍

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• 分析师潘向东、刘娟秀、郑嘉伟分别在宏观经济、金融监管等领域有丰富研究经验。

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