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纯苯苯乙烯周报总结

核心内容

本报告由国泰君安期货研究所黄天圆撰写，分析了纯苯与苯乙烯产业链在2025年4月20日的市场情况，重点探讨了二季度市场走势、区域价差、库存变化及下游利润等关键因素。

主要观点

1. 宏观情绪缓和，但基本面驱动偏弱

• 中美谈判：中美谈判带来宏观情绪的缓和，但市场整体仍处于基本面驱动偏弱的阶段。
• 反弹之后逢高空：预计在反弹之后，市场将面临逢高空的压力，主要集中在苯乙烯利润压缩方面。

2. 芳烃内部价差格局

• MX强于其他芳烃：在全球关税矛盾背景下，MX被豁免于美韩关税之外，且国内MX港口库存偏低，维持偏强格局。
• 纯苯受物流影响：纯苯面临全球物流重构问题，欧->美、亚洲->中国的物流被打破，欧美物流窗口关闭后，欧洲转向亚洲，导致中国进口压力在6月后加剧。
• 6月后供应格局恶化：随着裕龙、镇海、中海油等炼厂投产，MX格局逐步恶化，驱动减弱。

3. LPG/NAP对芳烃与烯烃比价的影响

• 烯烃短缺资金撤退：阶段性来看，炒作烯烃短缺的资金正在快速撤退。
• PDH/MTO利润与买PP空PTA：更有效的比价机会体现在PDH/MTO利润和买PP空PTA等头寸上，价差1300的基础之上继续扩利润性价比有限。

4. 产业链库存矛盾与下游利润

• 库存贬值矛盾严重：清明节期间及上周原油价格快速回落，导致炼厂原油库存贬值严重，原计划4-6月的炼厂重整检修纷纷推迟，Q2反而是提负。
• 下游利润敏感性：随着原油回归中枢，下游利润扩张后，库存边界更敏感，需警惕5月之后下游更明显负反馈导致持货意愿进一步下降。

关键信息

纯苯

• 区域价差：山东-华东、华东-华北价差图显示区域间价格差异。
• 港口库存：华东地区纯苯港口库存偏低，6月后进口压力增大。
• 全球价差：CFR中国-FOB韩国、FOB美湾-FOB韩国等价差图反映国际市场价格动态。
• 产能利用率：中国纯苯产能利用率波动，影响市场供应。

己内酰胺

• 产量与库存：己内酰胺产量与库存数据表明市场供需变化。
• 产能利用率：中国己内酰胺产能利用率波动，反映生产活跃度。

己二酸

• 产能利用率与市场价：己二酸产能利用率及市场主流价图反映市场供需和价格趋势。

苯酚

• 产能利用率与库存：苯酚产能利用率和库存数据表明市场供需状况。
• 生产毛利：苯酚及环氧树脂生产毛利图反映利润变化。

苯胺

• 产量与产能利用率：苯胺产量与产能利用率数据表明市场供需变化。
• 库存与生产毛利：苯胺库存及生产毛利图反映市场表现。

苯乙烯

• 库存与产能利用率：苯乙烯库存和产能利用率数据反映市场供需状况。
• 一体化与非一体化装置毛利：一体化和非一体化装置的生产毛利图显示不同生产模式的利润变化。
• 出口情况：苯乙烯、ABS、EPS、PS等产品的出口数量图反映国际市场需求。

ABS与PS

• ABS与PS库存与毛利：ABS和PS的库存与生产毛利数据反映市场供需和利润变化。

EPS

• 产量、库存与毛利：EPS的产量、库存及生产毛利数据表明市场动态。

策略建议

• 逢高空策略：建议在反弹之后逢高空，重点压缩苯乙烯利润。
• 关注下游负反馈：需警惕5月之后下游利润下降带来的进一步负反馈。

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