20160820-中投证券-体育产业深度报告：政策、资本紧敲锣，真正崛起看需求_40页_4mb

中国体育产业深度分析报告总结

核心内容

中国体育产业虽发展迅速，但整体仍处于起步阶段，其核心特征包括：

• GDP贡献率低：2015年体育产业增加值占GDP比重仅为0.7%，远低于发达国家2%的平均水平。
• 结构不合理：体育用品占体育产业产值的79%，而体育服务业占比不足20%，体育文化仍显贫瘠。
• 体育文化匮乏：体育人口仅占总人口的33.9%，体育节目收视占比仅为4%，远低于美国的32%。

主要观点

1. 政策、资本、消费升级、互联网是体育产业化的四大驱动因素

• 政策支持：自2014年国务院46号文发布以来，体育行业市场化程度显著提升，赛事审批制度大幅放宽。
• 资本涌入：资本加速体育产业布局，2015年体育行业融资金额达65亿元，较2014年增长2.7倍。
• 消费升级：随着人均GDP突破5000美元，体育消费开始从观赏性向参与性转变。
• 互联网重构：互联网技术推动体育内容传播方式变革，提升产业链效率，VR直播等新兴技术逐渐兴起。

2. 竞技体育以赛事IP为核心，但国内赛事IP尚处初级阶段

• 赛事IP是竞技体育产业链的核心，但国内赛事影响力和商业价值仍远低于国际成熟赛事。
• 俱乐部运营：中超等俱乐部普遍亏损，主要由于转播收入与球员工资的不匹配。
• 体育营销：赛事资源是体育营销的核心，头部赛事IP价值高，竞争激烈。
• 体育场馆：场馆改造需求旺盛，五棵松体育中心作为典范，提升场馆商业价值。

3. 大众体育短期更具爆发潜力

• 大众体育以参与为核心，涵盖跑步、骑行、滑雪、健身等领域，具备更高的增长潜力。
• 马拉松：赛事数量和参与人数快速增长，预计未来五年复合增长率达43%，商业价值逐步提升。
• 骑行项目：国内运动自行车市场尚存五倍增长空间，市场规模有望达到750亿元。
• 滑雪运动：滑雪人次逐年增长，滑雪装备市场潜力巨大，预计可达162-270亿元。
• 健身行业：一线城市渐成红海，门店下沉是未来增长看点，健身俱乐部集中度低，行业整合在即。

关键信息

体育产业发展目标

• 2025年体育产业目标产值达5万亿元，未来五年GAGR预计12.6%-14.1%。
• 体育服务业占比提升是关键，未来体育产业需向服务业转型。

体育产业投资机会

• 体育赛事运营：关注马拉松、骑行、滑雪等大众体育赛事。
• 体育用品：体育用品市场增长潜力大，尤其在运动自行车和滑雪装备领域。
• 体育培训：随着体育参与度提升，体育培训市场将快速增长。
• 体育媒体与直播：体育媒体是未来可能诞生大市值公司的领域，VR直播技术正改变体育内容传播方式。

美股体育产业表现

• 美股体育股自2006年至今大幅跑赢标普500指数，30年平均涨幅为7倍。
• 美股体育产业涵盖多个子板块，包括体育媒体、体育服饰、体育零售、户外用品等。

体育产业相关公司

• A股及新三板体育相关公司包括当代明诚、三夫户外、奥拓电子、华录百纳等。
• 体育营销公司如智美体育、盈方体育等，具备较强的产业链整合能力。

风险提示

• 政策落地不及预期：政策对体育产业的影响需长期观察，落地进度可能影响行业发展。
• 赛事影响力不足：国内赛事IP仍需培育，难以与国际赛事竞争。
• 用户付费习惯未形成：体育内容消费仍需时间培育，用户付费意愿较弱。

未来展望

• 体育产业未来将受益于政策支持、资本注入、消费升级和互联网技术发展。
• 大众体育将成为体育产业增长的主力，尤其是马拉松、骑行和滑雪等项目。
• 体育媒体和体育营销领域将迎来激烈竞争，头部公司有望脱颖而出，成为体育产业的领军者。

相关数据

• 2014年全国体育产业总规模约1.36万亿元。
• 2015年体育产业增加值达4700亿元，占GDP比重0.7%。
• 2015年全国马拉松及相关赛事参与人次达150万，预计2020年将突破1000万人次。
• 2015年全国自行车赛事达3000多场，预计2016年将增至5000场。
• 2015年全国滑雪人次达1250万，滑雪装备市场规模约20亿元，未来有望增长至162-270亿元。

体育产业投资建议

• 投资者应关注大众体育赛事运营、体育用品、体育培训等领域。
• 赛事IP的培育与运营是未来体育产业发展的关键，关注具备赛事资源和运营能力的公司。
• 体育媒体和直播平台将在体育产业中扮演重要角色，VR直播技术的应用将提升体育内容的吸引力。