20220809-东北证券-网易-S-09999.HK-网易22Q2前瞻_游戏业务稳健增长_暗黑破坏神_不朽_品质优秀_长线表现值得期待_4页_723kb

网易（09999.HK）2022Q2业绩前瞻与投资分析

核心内容概述

网易作为一家综合性互联网公司，主要业务涵盖游戏、传媒及创新业务等多个领域。2022年第二季度，公司整体表现稳健，游戏业务作为核心增长引擎，带动了公司收入和利润的提升。尽管受到疫情和部分产品发行延期的影响，公司仍展现出较强的市场竞争力和业务韧性。此外，公司正积极拓展海外市场，特别是在《暗黑破坏神：不朽》等全球IP游戏的推广上表现突出。有道业务受政策影响，短期内收入有所下滑，但创新业务及云音乐业务保持稳定增长。

主要观点

游戏业务表现

• 收入增长：预计2022年第二季度游戏业务收入为163.4亿元，同比增长12.5%。
• 手游表现：手游收入预计为110.4亿元，同比增长5.54%。《梦幻西游》、《大话西游》等核心产品表现稳定，畅销榜排名靠前。
• 新品贡献：《哈利波特：魔法觉醒》等新品持续贡献收入增长。
• 端游增长：端游收入预计为53亿元，同比增长30.3%，主要得益于2021年推出的《永劫无间》。
• 海外拓展：《暗黑破坏神：不朽》海外版于6月2日上线，表现优秀，未来有望进一步推动公司海外业务增长。公司还有望在年内推出《哈利波特：魔法觉醒》海外版。

有道业务

• 收入下滑：预计2022年第二季度有道业务收入为11亿元，同比下降15%。
• 转型影响：自2021年12月底停止学科类培训后，公司转型智能硬件和学习服务产品，短期内对收入造成影响。

创新业务及云音乐

• 稳定增长：创新业务及云音乐业务合计预计收入52.48亿元，同比增长11.6%。
• 细分表现：创新业务预计收入30.57亿元，增速放缓；云音乐业务预计收入21.91亿元，主要得益于会员付费业务受疫情影响较小，以及在线娱乐业务增长稳定。

投资建议

• 业绩预期：公司预计2022~2024年归母净利润分别为173.28/199.6/227.75亿元；Non-GAAP归母净利润分别为202.28/229.1/256.25亿元。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司长期表现值得期待。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

股票数据（2022/08/08）

财务比率（单位：%）

风险提示

• 政策监管加强：游戏行业政策风险较高，可能影响业务发展。
• 版号发放不及预期：版号发放延迟可能影响新游戏上线节奏。
• 游戏上线不及预期：新品上线表现不佳可能影响收入增长。

研究团队简介

• 宋雨翔：东北证券传媒行业首席分析师，上海财经大学金融硕士，哈尔滨工业大学通信本科，2016年以来具有6年证券研究从业经历。
• 章驰：东北证券传媒行业研究助理，北京大学计算机硕士，武汉大学化学本科，2021年加入东北证券。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。

附注

• 本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅供内部客户使用，不构成对任何人的投资建议。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 东北证券或其关联机构可能持有相关公司证券头寸，并提供投资银行业务及相关服务。