20220728-光大证券-网易-S-09999.HK-重点新游戏上线点评_重磅新游_暗黑破坏神_不朽_国服上线_业绩增量确定性强_4页_662kb

公司研究总结：网易-S（9999.HK）

核心内容

网易-S（9999.HK）近期推出重磅新游《暗黑破坏神：不朽》，国服于2022年7月25日全平台上线，表现强劲。该游戏是“暗黑”IP首次手游化，凭借优秀的游戏品质、深度玩法和精致美术，在MMO品类中具备较强竞争力。其上线首日即位居国内IOS游戏免费榜第1，畅销榜第6；截至7月25日17:00，taptap平台下载量突破27万+。

主要观点

• 市场表现亮眼：《暗黑：不朽》海外上线首月表现突出，登顶多地区IOS手游下载榜，22M6海外IOS+GooglePlay预估收入超过5400万美元，空降中国手游出海收入榜第三名。海外下载量突破1000万。
• 国内收入预期高：基于海外表现和国内用户接受度，预计《暗黑：不朽》国服首月全平台流水有望达3.6-8.1亿元人民币。相比《原神》的国内流水占比，该游戏国内收入占比可能更高。
• 监管信号积极：国服上线虽延迟，但最终成功上线释放了监管层面的积极信号，表明公司在游戏内容和运营方面获得认可。
• 盈利预测稳健：维持公司2022-2024年经调整归母净利润预测分别为211/242/269亿元，维持目标价183港元，评级为“买入”。

关键信息

游戏表现

• 上线情况：2022年7月25日国服上线，首日表现强劲。
• 用户评分：海外Metacritic用户评分为0.4/10，国内taptap平台评分为5.9/10。
• 收入预测：预计国服首月全平台流水为3.6-8.1亿元人民币。

盈利预测与估值

财务数据

• 净利润：2022年预测为18,226百万元人民币。
• 现金流：2022年净现金流为-12,734百万元人民币，2023年预计为17,103百万元人民币。
• 资产负债：2022年总资产预计为153,646百万元人民币，总负债为35,868百万元人民币，股东权益为117,779百万元人民币。

风险提示

• 版号监管风险：国内游戏行业版号政策可能影响新游上线及运营。
• 新游表现不及预期：游戏市场竞争激烈，新游可能面临用户增长缓慢或收入不及预期的风险。
• 买量成本上升：广告投放成本可能对盈利能力产生压力。
• 海外市场表现不佳：海外市场增长可能不及预期，影响整体业绩。

评级与投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：183港元。
• 当前价：150.3港元。
• 投资逻辑：网易作为头部游戏厂商，具备长线运营能力和丰富的海外IP合作经验，未来新游如《永劫无间》和《逆水寒》手游的上线值得期待。

行业及公司评级体系

市场数据

总结

《暗黑破坏神：不朽》作为网易-S（9999.HK）的重点新游，国服上线后表现强劲，有望为公司带来显著业绩增量。该游戏凭借优秀的品质和深度玩法，具备较强的市场竞争力。尽管海外评分较低，但国内用户对MMO道具内购模式接受度较高，预计国内收入占比将高于《原神》。网易作为行业龙头，具有强大的运营能力和丰富的IP合作经验，未来表现值得期待。公司维持“买入”评级，目标价为183港元。