20181012-天风证券-香港零售行业_赴港不只_买买买_差异化+低端化_香港零售或再入寒冬_下调莎莎至卖出_周大福_六福至持有_12页_1mb

香港零售行业分析总结

核心内容

本报告分析了2018年国庆黄金周期间香港零售行业的表现，并对莎莎国际、周大福、六福等主要零售企业进行了评级调整。报告指出，尽管内地访港游客数量有所增长，但整体消费水平并未同步提升，呈现“旺丁不旺财”的趋势，同时人民币贬值和赴韩、赴日游的升温对香港零售市场造成压力。

主要观点

1. 访港游客趋势变化：

   • 2018年国庆黄金周期间，内地访港游客总计152万人次，同比增长20%。
   • 游客消费主要集中在日用品和保健品等中低端商品，奢侈品消费遇冷。
   • 高铁使用人数日均7.29万人次，符合预期，但“尝鲜”效应可能难以持续。

2. 人民币贬值影响：

   • 人民币兑美元中间价跌破6.90关口，人民币兑港元汇率下跌约10%，削弱了内地游客的购买力。
   • 港币相对升值，使得价格敏感客户消费意愿下降。

3. 赴韩游与赴日游分流：

   • 赴韩游自3月起持续增长，4月至9月平均增速超40%。
   • 赴日游增速加快，2月至9月平均同比达27%。
   • 这些趋势可能进一步分流赴港游客，影响零售行业表现。

4. 零售行业前景：

   • 香港零售行业可能再次进入寒冬，主要由于消费降级和游客消费属性转变。
   • 消费者更倾向于“低端化”和“差异化”消费，如另类景点游览，而非传统购物。

关键信息

• 莎莎国际：

  • 股价从6月高点回调逾30%，对应当前PE为24x。
  • 评级从“持有”下调至“卖出”，目标价从4.8港元下调至3.2港元。
  • FY2020EPS预测从0.23港元下调至0.21港元。
  • 估值可能进一步下探至14-16x PE水平。

• 周大福：

  • 评级从“增持”下调至“持有”，FY19 EPS预测从0.39港元上调至0.42港元。
  • 目标价从9.5港元下调至6.7港元。
  • 业绩表现有所改善，但整体市场环境不利。

• 六福：

  • 评级从“增持”下调至“持有”，FY19/20 EPS预测从2.59/2.76港元下调至2.57/2.74港元。
  • 目标价从35港元下调至27港元。
  • 内地市场面临竞争压力，港资珠宝品牌扩张可能受限。

风险提示

• 内地及香港经济下行
• 人民币持续贬值
• 中美贸易及市场风险偏好收缩
• 香港股市震荡

数据支持

• 访港游客数据：根据香港入境事务处统计及TVB新闻，2018年国庆黄金周内地访港游客增长20%。
• 消费趋势：药店、化妆品、珠宝黄金等零售涨幅弱于访港人数涨幅，ASP下降3-5%。
• 汇率变化：人民币兑港元汇率下跌约10%，影响内地游客购买力。
• 赴韩/日游数据：赴韩游自3月起增长，赴日游增速加快。
• 企业业绩预测：莎莎、周大福、六福等企业EPS及目标价均有调整。

估值与盈利预测

• 莎莎：当前PE为24x，合理PE为17-15x，目标价下调至3.2港元。
• 周大福：当前PE为16x，目标价下调至6.7港元。
• 六福：当前PE为10.5-10x，目标价下调至27港元。

图表说明

• 图1至图6：展示了香港“另类冷门景点”及“深度游”趋势。
• 图7至图20：提供了内地访港人数、零售市场同比增速、奢侈品公司股价涨幅、中国社会消费品零售总额变动情况等数据。
• 图21至图33：展示了莎莎、六福、周大福等公司的损益表预测及历史股价与PE情况。

分析师声明

本报告署名分析师声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当资质。

总结

整体来看，香港零售行业面临消费降级、人民币贬值及赴韩赴日游分流等多重压力，导致行业增长乏力。莎莎、周大福、六福等企业受到不同程度的影响，部分企业评级下调，目标价也相应调整。尽管部分企业表现有所改善，但市场整体环境依然严峻，需关注后续发展及政策变化。