20171031-广发证券-华泰证券-601688.SH-2017年三季报点评_经纪份额保持领先优势_拟募资提升资金实力_5页_570kb

华泰证券 (601688.SH) 2017年三季报总结

核心内容

华泰证券在2017年前三季度保持了在经纪业务领域的领先地位，同时在自营和资管业务方面实现了显著增长。公司拟通过非公开发行股票募集资金不超过260亿元，以增强资金实力和市场竞争力。整体业绩表现稳健，但受市场成交金额下滑影响，净利润略有下降。

主要观点

• 业绩表现：
  公司2017年前三季度归母综合收益为51.8亿元，同比增长3.4%；净利润为47.1亿元，同比下降2.1%。综合收益增长主要得益于自营和资管业务的收入提升。

• 业务发展情况：

  • 经纪业务：市场份额稳居行业首位，但净收入同比下降23%，主要受两市日均成交金额下滑影响。折股佣金率为万2.1，同比下降12.3%，但环比保持稳定。
  • 自营业务：收入同比增长26.8%，投资收益率由2.8%提升至3.5%。自营资产规模达1412.3亿元，同比增长8.5%，以债券为主。
  • 资管业务：收入同比增长577.2%，达17.2亿元，集合资管规模达1204亿元，位列行业第三。资管业务结构持续优化。
  • 信用业务：买入返售金融资产同比增长55.5%，两融余额同比增长12.5%。利息净收入略有下降，主要受资金成本上升影响。

• 募资计划：
  公司拟通过非公开发行股票募资260亿元，目前处于证监会受理阶段，旨在提升资金实力、降低融资成本，增强市场竞争力。

• 盈利预测：
  预计2017-2019年每股综合收益分别为1.05、1.18、1.33元，17年末BVPS为12.32元，对应2017-2018年PE分别为21、18倍，PB为1.60倍。公司未来增长潜力较大。

关键信息

财务数据概览

经营指标分析

• 经纪业务：净收入32.4亿元，同比下降23%；股基交易份额7.82%，居行业首位。
• 自营业务：收益47.5亿元，同比增长26.8%；自营资产1412.3亿元，同比增长8.5%。
• 资管业务：收益17.2亿元，同比增长577.2%；集合资管规模1204亿元，位列行业第三。
• 利息净收入：24.4亿元，同比下降1.1%；信用业务规模持续增长，买入返售金融资产达516.2亿元，两融余额达575.6亿元。

风险提示

• 监管风险：证券行业监管进一步趋严可能对业务发展产生不利影响。
• 市场风险：市场成交金额持续下行可能对经纪业务收入造成压力。

投资建议

公司基本面稳健，业务结构持续优化，募资计划有助于提升资本实力。当前估值处于低位，具备一定投资价值。给予“买入”评级。

相关研究

• 2017年中报点评：业绩增长符合预期，优势业务地位稳固。
• 2016年年报点评：财富管理转型潜力突出，PB估值处于低位。
• 2015年年报点评：市场份额稳居同业首位，全业务链发展潜力突出。

分析师信息

• 陈福：首席分析师，经济学硕士，广发证券发展研究中心。
• 商田：分析师，安徽财经大学金融学硕士，广发证券发展研究中心。
• 团队成员：包括曹恒乾、文京雄、陈卉、陈韵杨等，均具备较强的行业研究背景。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上。

联系方式

• 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401，邮政编码510620
• 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31层，邮政编码518000
• 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码100045
• 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层，邮政编码200120

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