20170728-华泰证券-锂电池材料系列深度报告（一）：高壁垒高成长的锂电湿法隔膜_54页_3mb

文档总结

核心内容

本报告主要聚焦于锂电池湿法隔膜行业，分析其技术特点、市场发展趋势及国内企业的竞争格局。报告指出，湿法隔膜在力学性能、透气性能、理化性能等方面优于干法隔膜，尤其在动力电池领域具有显著优势，且随着三元电池的普及和双积分政策的实施，湿法隔膜的需求将持续增长。

主要观点

1. 湿法隔膜性能优势：

   • 湿法隔膜在厚度均匀性、力学性能、透气性能和理化性能上优于干法隔膜。
   • 涂覆技术可显著提升湿法隔膜的热稳定性，使其性能全面领先干法隔膜。
   • 陶瓷、PVDF、芳纶等涂覆材料的应用进一步提升了湿法隔膜的安全性和使用寿命。

2. 湿法隔膜需求增长：

   • 受新能源汽车销量增长和政策推动影响，湿法隔膜需求预计在2020年达到18亿平米。
   • 2016-2020年湿法隔膜需求复合增速预计为27%，高于干法隔膜。

3. 国产化进程加快：

   • 2016年我国锂电池隔膜国产化率已提升至88%，湿法隔膜国产化率仍较低，但国内企业正在加速布局。
   • 2016年国内湿法隔膜产量增速超过干法隔膜，显示行业增长逐步提速。

4. 行业供需关系：

   • 2017年湿法隔膜有效产能仍低于需求，尤其在高端产品领域。
   • 随着产能释放，2018年将进入产能过剩阶段，但龙头企业将具备更强的竞争力。

5. 重点公司推荐：

   • 创新股份（上海恩捷）：湿法隔膜龙头，2016年销量超1亿平米，未来产能规划领先。
   • 双杰电气（天津东皋膜）：湿法隔膜黑马，与比亚迪等主流电池企业合作，产能释放将推动业绩增长。
   • 沧州明珠：传统干法企业积极布局湿法，具备较强技术实力。
   • 星源材质：干法企业转型湿法，拥有大量专利，湿法隔膜性能优秀。

关键信息

• 湿法隔膜是锂电池材料中技术壁垒最高、性能最佳的环节。
• 双积分制度将推动新能源汽车销量增长，带动湿法隔膜需求提升。
• 2020年国内新能源车销量预计达到181万辆，对应锂电池总需求118GWh，湿法隔膜需求18亿平米。
• 国内湿法隔膜企业如创新股份、双杰电气、沧州明珠、星源材质正加速产能扩张，以应对市场需求。
• 原材料成本受油价影响较小，主要成本来自设备和人工。
• 良品率是影响湿法隔膜有效产能的重要因素，目前整体偏低，导致产能释放有限。

行业趋势

• 湿法隔膜将成为动力电池和高端消费电池的主要选择。
• 国内企业在湿法隔膜领域逐渐缩小与海外企业的差距。
• 政策支持和技术进步将推动湿法隔膜国产化进程，提升市场占有率。
• 2018年后，随着产能释放，湿法隔膜行业将进入产能过剩阶段，但龙头企业将受益。

风险提示

• 新能源汽车销量低于预期，将影响动力电池需求，进而影响湿法隔膜市场。
• 国家政策波动可能对行业发展造成不确定性。
• 隔膜行业产能扩张过快可能导致供需失衡，影响企业盈利能力。

重点公司推荐

总结

本报告指出，湿法隔膜作为锂电池关键组件，具有显著的性能优势，尤其在动力电池和高能量密度电池领域。随着新能源汽车销量增长和政策推动，湿法隔膜需求将快速增长。国内湿法隔膜企业正在加速产能扩张，尽管短期内有效产能仍不足，但随着技术进步和政策支持，未来将逐步实现国产替代。建议关注具备技术优势和产能扩张潜力的龙头企业及黑马企业。