2017-锂电池材料系列深度报告（一）：高壁垒高成长的锂电湿法隔膜_54页-3mb

文档总结：锂电池湿法隔膜行业分析

核心内容

锂电池湿法隔膜因其在力学性能、透气性能和理化性能方面优于干法隔膜，正逐渐成为动力电池和高端消费电池的首选材料。随着新能源汽车市场的发展和政策推动，湿法隔膜的需求将持续增长，国产化进程也在加快。

主要观点

• 湿法隔膜性能优势显著：湿法隔膜在厚度均匀性、力学性能、透气性能、理化性能等方面优于干法隔膜，尤其在热稳定性方面通过涂覆技术得到显著提升。
• 湿法隔膜需求增长：随着新能源汽车和动力电池的快速发展，湿法隔膜需求将快速增长，预计2020年国内湿法隔膜需求将达18亿平米。
• 国产化率提升：尽管湿法隔膜仍存在一定的技术壁垒，但近年来国内湿法隔膜企业不断加大产能投资和技术研发，国产化率逐年提升，2016年已达到88%。
• 产能释放不均：由于良品率和投产时间的影响，2017年国内湿法隔膜有效产能仍低于需求，预计下半年仍将面临供应紧张。
• 行业竞争格局：国内湿法隔膜企业如上海恩捷、星源材质、沧州明珠和双杰电气等具备较强的市场竞争力，未来有望在行业中占据重要地位。

关键信息

行业发展趋势

• 湿法隔膜作为锂电池的关键内层组件，技术壁垒高，性能优越。
• 2017年国内湿法隔膜产能加速投放，但有效产能仍低于需求。
• 双积分政策推动新能源汽车销量增长，预计2020年新能源汽车销量将达181万辆，带动锂电池需求增长至118GWh。

需求预测

• 2017年国内锂电池隔膜总需求预计为13.61亿平米，2020年预计为23.69亿平米。
• 湿法隔膜需求预计在2016-2020年复合增速达27%，远高于干法隔膜的3%。

产能扩张

• 2016年底国内湿法隔膜产能约8.6亿平米，干法隔膜产能约10亿平米。
• 随着湿法隔膜需求增长，国内企业加大湿法产能投资，预计2017年新增湿法隔膜名义产能达14.7亿平米。

湿法隔膜技术分类

• 湿法隔膜按拉伸取向分为异步和同步两种。
• 湿法同步拉伸技术在厚度均匀性和产品性能方面更优，但生产效率较低。

涂覆技术

• 涂覆技术显著提升了湿法隔膜的热稳定性，使其在动力电池领域具有更广泛的应用前景。
• 主要涂覆材料包括陶瓷氧化铝、PVDF和芳纶等，各有其独特的性能优势。

重点企业推荐

• 创新股份（002812）：湿法隔膜龙头，2016年销量达1亿平米，预计2017-2019年EPS分别为0.67元、1.42元、1.71元，目标价94.93-101.71元。
• 双杰电气（300444）：积极布局湿法隔膜，2016年湿法隔膜销量1.5亿平米，预计2017-2019年EPS分别为0.34元、0.59元、1.33元，目标价29.34-34.68元。
• 沧州明珠（002108）：干法和湿法隔膜双线发展，2016年湿法隔膜销量达1.1亿平米，预计2017-2019年EPS分别为0.45元、0.56元、0.65元，目标价16.36-19.64元。
• 星源材质（300568）：传统干法企业积极布局湿法产能，2016年湿法隔膜销量达0.76亿平米，预计2017-2019年EPS分别为0.81元、1.42元、1.71元，目标价48.00-51.43元。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期：可能影响动力电池需求，导致产能过剩。
• 政策波动：国家政策的不确定性可能对行业造成较大影响。
• 产能过剩：若隔膜产能扩张过快，可能导致行业供需失衡，影响利润率。

结论

湿法隔膜因其性能优势和市场需求增长，成为锂电池行业的重要发展方向。国内企业通过技术进步和产能扩张，正逐步缩小与海外企业的差距，未来在高端市场中有望占据主导地位。建议关注创新股份、双杰电气、沧州明珠和星源材质等企业，以把握行业增长机遇。