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铜策略月报总结

1. 宏观分析

• 海外政策：美联储12月降息预期引发市场波动，最终"防止就业市场恶化"成为主导因素。美股和美债市场大幅波动促使美联储态度从鹰派转向谨慎。
• 国内政策：国务院印发《进一步促进民间投资措施》，央行强调政策一致性，平衡短期与长期目标，强化逆周期调节。

2. 基本面分析

• 铜精矿：TC报价持续处于历史低位，显示供需紧张未缓解。10月国内精矿净进口同比下降，废铜进口环比增长。
• 精炼铜：12月电解铜产量环比增加，但受硫酸价格高位及出口需求支撑。全球显性库存增加至80.2万吨，LME铜库存创新高。
• 供需平衡：国内11月铜材加工行业开工率小幅回升，但终端订单受高铜价抑制。CSPT倡议2026年压降矿铜产能负荷10%，或改善精矿供需。
• 库存与差价：国内精炼铜社会库存有所下降，保税区库存增加。上海与广东铜价差拉大，广东升至升水122元/吨。

3. 价格与走势

• 11月铜价：高位震荡，12月因美联储降息预期推动LME铜创历史新高，沪铜逼近历史新高。
• 后市观点：2026年铜价或维持高位震荡，淡季回调可逢低布局；预计国内价格区间在84000-92000元/吨。

4. 市场情绪与持仓

• Comex：非商业净多持仓增仓。
• LME：投资公司净多持仓减仓。
• 沪铜：前十净空持仓减仓，期权成交量认沽认购比率变化不大。

5. 废铜与下游

• 废铜进口：10月环比增长，精废价差有所下降。
• 下游开工率：铜材加工行业总体回升，但冶炼厂检修状态影响供应。

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