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2024年8月9日移动数据流量业务有望企稳回升——电信运营商系列深度报告

行业评级

看好

分析师

张建民、邱世梁

邮箱

@stockecom.cn

电话

18911380169, 18516256639

证书编号

S1230518060001, S1230520050001

投资要点

1. 上半年移动数据流量收入下滑23%，受到流量单价下滑等因素影响

• 上半年行业移动数据流量收入3280亿元，同比下滑23%，市场担忧业务持续下行，运营商面临业绩压力。
• 因素分析：除流量增速下降、单价下滑外，部分企业调通信员工补贴方式等一次性扰动因素亦有影响。

2. 单价降幅收窄+扰动出清，业务有望企稳回升

• 量（增速）：1-6月行业移动数据流量同比增长127%，预计未来保持二位数增长，主要受数据总量增、内容升级、5G渗透率提升驱动。
• 价（单价降幅）：2021年-2024年H1单价同比降幅分别为-228%、-155%、-136%、-133%，降幅收窄趋势明显。
• 降幅收窄原因：
  • 价格弹性饱和：每1%降价仅拉动流量增长109%。
  • 监管约束：工信部发文强化市场竞争管理，限制无序竞争。
  • 单价已达全球最低区间。

3. 投资建议

• 持续看好三大运营商业绩稳健性，推荐中国移动、中国电信、中国联通。
• 原因：移动数据流量收入企稳夯实运营商基本面，叠加5G资本开支优化及成本管控。

风险提示

• 宏观经济及运营商营收增长压力传导至移动业务，导致竞争策略调整。
• 流量经营策略效果不及预期，单价降幅与流量增长匹配度不足。

核心图解

1. 行业移动数据流量收入同比增速与单价降幅呈现“双收窄”。
2. 我国移动数据流量单价仅为全球平均的约1/10。
3. 预计2025年移动数据流量收入增速可能转正。

行业趋势展望

移动数据流量业务正在从“低价竞争”向“高质量发展”转型，供给端监管加强助力运营商盈利修复。