20180910-中国银河-华东医药-000963.SZ-半年报跟踪_积极转型创新型药企的综合性龙头_10页_1mb

华东医药（000963）2018年半年报跟踪报告总结

核心内容

华东医药（000963.SZ）在2018年上半年实现营收153.25亿元，同比增长8.76%；归属上市公司股东净利润12.93亿元，同比增长24.19%；扣非归母净利润12.69亿元，同比增长23.06%。其中，第二季度营收74.88亿元，同比增长7.87%；归母净利6.34亿元，同比增长27.49%。公司EPS为0.8870元，显示其盈利能力持续增强。

主要观点

1. 收入增长暂时放缓，结构调整改善盈利

• 收入放缓原因：公司商业板块受浙江省医改政策影响较大，两票制导致调拨业务流失，医保控费对价格形成压力，使得商业板块收入增速仅为3.87%，严重拖累整体业绩。
• 制造业增长稳健：公司制造业收入增速达23.50%，较前两年有所回升，显示其转型战略取得初步成效。
• 盈利结构优化：公司制造业毛利率高达86.88%，远高于商业板块的7.50%，制造业占比提升带动整体毛利率和净利率上升，改善了盈利质量。

2. 产品集群丰富，研发能力突出

• 产品梯队：公司医药工业专注于专科、特殊用药，形成慢性肾病类、移植免疫类、内分泌类、消化系统类四大产品领域稳定的产品梯队。
• 重点产品：拥有7个销售规模超1亿元的产品，其中百令胶囊和卡博平为重磅级产品，分别属于国家中药一类新药和国产口服降糖药市场领先者。
• 研发进展：公司在研产品储备丰富，涵盖糖尿病、抗肿瘤、超级抗生素等多个领域。上半年研发投入达2.64亿元，同比增长60.57%。部分产品已进入临床试验或申报生产阶段，未来有望持续转化利润。

3. 打造浙江省龙头，商业仍有发展空间

• 市场地位：公司是浙江省内最大的医药商业公司，市场份额约为15%，仍有较大提升空间。
• 商业模式升级：公司计划将传统商业转型为现代服务业，向生产和销售终端延伸专业化服务，构建“医药综合解决方案”。
• 收购医美公司：拟收购医美领域的Sinclair公司，金额为14.9亿元，若成功将强化公司在医美产品销售领域的领先地位。

关键信息

财务数据概览

投资建议

• 评级：推荐
• 理由：
  • 创新型医药工业增长前景广阔，公司通过战略转型提升盈利质量。
  • 研发能力突出，产品储备丰富，未来有望持续带来新增长点。
  • 商业板块触底回暖，预计下半年将受益于两票制影响的缓解。

风险提示

• 新药研发存在不确定性。
• 浙江省市场整合可能不及预期。
• 行业政策变化及产品价格调整可能对公司盈利产生影响。

附表摘要

• 主要财务指标：显示公司盈利能力持续提升，尤其是制造业板块的贡献显著。
• 资产负债表：公司资产规模稳步扩大，股东权益持续增长，负债结构相对稳定。
• 现金流量表：经营性现金流良好，投资和筹资活动现金流有所波动，但整体呈现积极趋势。

结论

华东医药作为一家综合性医药企业，正积极向创新型药企转型，其制造业板块表现稳健，研发能力突出，产品梯队完善，具备较强的增长潜力。尽管商业板块受到政策影响，但预计下半年将逐步恢复，整体公司业绩有望保持高速增长。