20180504-东吴证券-华东医药-000963.SZ-医保调整+基层放量维持公司业绩_加大研发提升未来发展空间_35页_3mb

华东医药（000963）总结

核心内容

华东医药是一家集医药研发、制药工业、药品分销、医药物流为一体的大型综合性医药企业，于2000年在深交所上市。公司主营业务包括医药工业生产和销售、医药商业经营，其中医药工业以中美华东制药为核心，2017年销售额超过60亿元。公司作为浙江省医药流通行业龙头企业，2017年商业收入达211.90亿元，占公司总收入的76.1%。公司积极布局基层市场和加大研发投入，以提升核心产品的市场竞争力和未来增长潜力。

主要观点

• 医保目录调整：医保政策的优化为公司产品带来了市场放量机会，特别是百令胶囊和阿卡波糖等产品，受益于医保目录的调整，扩大了其在医院科室的应用范围。
• 基层市场拓展：随着基层医疗市场的发展，公司加大了对基层渠道的建设，特别是在阿卡波糖、百令胶囊等产品的推广方面取得显著进展。
• 研发推动未来增长：公司持续加大研发投入，2017年研发费用达4.62亿元，同比增长74.84%。重点布局糖尿病药物研发，如利拉鲁肽、H118、TTP273等，这些产品在国内外市场具有良好的前景。
• 医药商业布局：公司作为浙江省医药流通龙头，积极应对“两票制”政策，推动行业集中度提升，拓展市场占有率。2017年公司商业收入增长7.37%，预计2020年将达到300亿元。

关键信息

盈利预测与估值

主要产品表现

• 百令胶囊：2017年销售额达23亿元，适应症广泛，包括肾病、呼吸科、肿瘤科等。在医保目录调整后，市场潜力进一步释放。
• 阿卡波糖：2017年销售额突破20亿元，由乙类医保调整为甲类，报销比例提升，预计保持30%以上增速。公司已通过一致性评价，有望实现进口替代。
• 免疫抑制剂：包括他克莫司、吗替麦考酚酯、环孢素等，2017年销售额达7.35亿元，同比增长19.27%。随着器官移植手术数量增加，市场前景广阔。
• 研发管线：公司布局糖尿病、抗肿瘤、超级抗生素、心脑血管等多领域，2017年重点研发项目进展顺利，多个新药即将展开临床试验。

医药商业发展

• 公司在浙江省内市场份额领先，2017年商业收入占公司总收入的76.1%。
• 2017年完成对舟山存德医药和岱山诚泰医药的股权收购，进一步提升市场竞争力。
• “两票制”实施后，公司积极应对，提高省内基层开户率，加速行业集中度提升。
• 2018年目标商业收入达到300亿元，2025年目标达到500亿元。

风险提示

• 百令胶囊、阿卡波糖等一线产品推广低于预期。
• 医药商业整合低于预期。
• 二线品种科室推广低于预期。
• 基层渠道建设低于预期。
• 研发进度低于预期。

投资建议

公司作为浙江省医药流通行业龙头企业，受益于医保目录调整和基层市场拓展，未来增长空间广阔。在研品种丰富，尤其在糖尿病药物领域具有明显优势。因此，我们维持“买入”评级。