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招商证券海外跟踪报告：增持评级

报告日期： 2025年09月15日
评级： 增持（首次）
分析师： 张博
联系方式： zhangboyjs@xyzq.com.cn

投资要点

1. 业绩稳健增长：

   • 2025年上半年实现营业收入105.20亿元，同比+9.6%；归母净利润51.86亿元，同比+9.2%。
   • 第二季度环比增速显著：营收+23.2%，归母净利润+24.7%。
   • ROE同比提升0.10个百分点至4.2%，客户资金经营杠杆环比下降。

2. 财富管理与资管业务转型成效显著：

   • 财富管理客户数突破450万户，非货币基规模达760亿港元。
   • 资管业务完成7只大集合产品公募化转型，公募基金业务推动收入增长。
   • 投行业务净收入同比大幅提升，上半年达14.52亿元。

3. 业务创新与成本优化：

   • 利息净收入受贷款增长和利息收益改善驱动，增速高于收入增速。
   • 数字化转型成效显现，代理买卖业务规模持续扩大，投行及资管收入同比显著增长。

4. 风险提示：

   • 宏观经济下行风险、市场竞争加剧及客户资金压力。

主要财务指标（截至2025年9月12日）

预测与展望

• 2025年净利润预计进一步增长，每股收益持续提升。
• 风险评级：市场动作为主要波动源，投资者需关注行业竞争及宏观经济风险。

分析师声明
保证报告的法律责任及信息来源可靠性，建议投资者依据独立分析决策，并自主承担风险。

免责声明
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