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A股市场与宏观经济分析总结（2022年07月07日）

核心内容

1. 宏观经济展望

• 稳增长主线：市场主线仍为稳增长，但新旧动能转换成为刺激方向，政策维稳意图明显。
• 经济结构：消费、制造业、出口和地产销售改善明显，但基建和地产投资仍面临下行压力。
• 全球通胀：美国经济政策以控制通胀为主，全球通胀在中长周期见顶。
• 中美经济对比：美国通胀回落，居民收支改善，服务业消费扩大，经济结构趋于常态化；中国流动性宽松缓解确定，但增速放缓。

2. 市场表现

• 整体趋势：6月A股市场整体向上反弹，主要指数全线收涨，创业板指涨幅最大（16.86%）。
• 风格表现：大盘股持续占优，成长与消费风格走强，稳定风格波动平稳。
• 行业表现：电力设备行业领涨（21.19%），石油石化行业领跌（-3.35%）。
• 估值变化：各估值板块均有上升，高估值板块涨幅最大，创业板指、全A、沪深300等指数估值涨幅分别为7.85X、1.26X、0.78X。

3. 市场情绪与资金流向

• 短期情绪：市场情绪回暖，北上资金净流入提速，累计净流入17063.77亿元，主要流入行业为食品饮料、电力设备、医药生物等。
• 资金面：两融交易金额增加，融资余额上升，市场流动性宽松。
• 情绪指标：上证50ETF期权隐含波动率上行至20.55%，美国VIX指数上行至28.71；沪深300股息-十年国债收益率为-0.72%，A股ERP为2.66%，处历史中等分位。

4. 投资策略建议

• 策略矩阵：
  • 大规模：优先考虑大消费（白酒、医疗）和新能源，其次为军工。
  • 中小规模：重点关注新能源车及零部件、券商，其次为大消费（白酒、医疗）。
• 投资偏好：成长赛道反弹后出现结构分化，重点看好汽车、新能源等具备资本开支上行潜力的行业。

主要观点

宏观观点

1. 稳增长仍是市场主线，但路径将更侧重于新动能需求侧刺激。
2. 中国长期经济目标聚焦新旧动能转换，稳增长和疫情或在大目标下出现节奏性波动。
3. 社融结构显示政策维稳意图明显，但宽信用不明显，下行压力有限，但边际改善节奏较慢。
4. 美国经济政策以控制通胀为主，通胀回落后的居民收支改善将推动服务业消费，经济结构走向常态化。
5. 美国货币政策调整与经济恢复相关，通胀抑制下经济增长速度偏慢。
6. 全球通胀在中长周期见顶，美国持续的政策调整有效抑制通胀。

市场观点

1. 外资流入明显，经济见底特征显现，核心资产有望重回上行趋势。
2. 成长赛道反弹后出现结构分化，重点看好汽车行业的资本开支增长。
3. 新能源仍是市场主要交易方向，但需求预期改善后将出现约束，后期更多关注供给端变化。
4. 美国通胀压力和货币政策对中国流动性宽松形成压制，但未来一个季度流动性宽松缓解确定。
5. 流动性宽松将引导短期市场以估值驱动为主，选股应注重长期预期定价。

关键信息

• 市场表现：6月A股市场整体上涨，主要指数涨幅均超过9%。
• 行业表现：电力设备涨幅最大，石油石化跌幅最大。
• 资金流向：北上资金净流入729.60亿元，主要流入行业为食品饮料、电力设备、医药生物等。
• 市场情绪：沪深300股息-十年国债收益率为-0.72%，A股ERP为2.66%，市场情绪逐步回暖。
• 风险提示：包括国内经济下行风险、流动性收紧超预期、疫情反弹超预期、地缘冲突加剧等。

投资策略与建议

• 重点行业：新能源、大消费（白酒、医疗）、汽车、军工、券商等。
• 交易策略：短期市场以估值驱动为主，长期关注产业供给端变化带来的结构性机会。
• 投资建议：投资者应关注估值与基本面结合，注重行业和个股的长期预期定价。

风险提示

• 国内经济下行风险
• 流动性收紧超预期
• 疫情反弹超预期
• 地缘冲突加剧风险

图表摘要

• 图1：6月指数整体攀升
• 图2：6月指数估值整体上行
• 图3：6月大盘股持续占优
• 图4：6月各估值板块均有所上升
• 图5：6月成长、消费风格走强
• 图6：6月板块涨多于跌，电力设备领涨
• 图7：6月各板块估值分化明显
• 图8：6月汽车、农林牧渔估值居于高位
• 图9：6月全A日均成交额环比上升23.95%
• 图10：6月创业板指日均成交额环比上升24.96%
• 图11：6月中证500日均成交额环比上升26.97%
• 图12：6月沪深300日均成交额环比上升32.04%
• 图13：6月非银金融日均成交额环比上升159.7%
• 图14：6月上涨家数3197，大于下跌家数940
• 图15：6月北上资金净流入729.60亿元
• 图16：6月北上资金累计净流入量上升
• 图17：6月北上资金主要流入行业为食品饮料、电力设备等
• 图18：6月北上资金行业持股数量变化
• 图19：6月融资融券交易占比上升1.67个百分点
• 图20：6月融资余额净流入217.39亿元
• 图21：上证50ETF期权隐含波动率当前值为20.55%
• 图22：美国VIX指数当前值为28.71
• 图23：沪深300股息-十年国债收益率为-0.72%
• 图24：A股ERP当前值为2.66%，处历史58%分位
• 图25：光伏发电ERP当前值为-0.22%
• 图26：白酒ERP当前值为-0.37%
• 图27：新能源ERP当前值为-0.08%
• 图28：医药生物ERP当前值为1.08%
• 图29：国防军工ERP当前值为-1.06%
• 图30：半导体ERP当前值为-0.42%

表格摘要

• 表1：6月北上资金活跃个股TOP5，贵州茅台、伊利股份等净买入较多，宁德时代等净卖出较多。
• 表2：货币市场短端利率指标变化，DR007、R007、SHIBOR等均上行。
• 表3：美国5月CPI主要细分项变动，能源、交运项环比上升，食品、医疗保健项温和上涨。
• 表4：美国细分行业近3个月平均时薪增长情况，公用事业、运输仓储等增长较快。
• 表5：6月中国等国家和地区重要经济指标更新，显示经济逐步回暖迹象。

分析师声明与投资评级

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