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债券市场周度报告总结（2015.08.23）

核心内容概述

2015年8月17日至23日，中国债券市场整体呈现分化走势，反映出宏观经济疲软与货币政策调控之间的矛盾。尽管央行通过多种工具释放流动性，但短期资金利率仍大幅上涨，市场情绪谨慎。

主要观点

• 经济基本面疲弱：1-7月国有企业净利润同比降幅扩大，制造业PMI连续6个月低于50，显示经济仍在寻底。
• 货币政策：央行净投放1500亿流动性，但因外汇占款减少和降准预期落空，市场流动性依然紧张。
• 市场分化：国债与金融债走势背离，利率债不同期限收益率分化，信用债也呈现收益率分化。
• 债市调整预期：市场走势分化将影响机构对未来走势的判断，预计下周债市调整将持续。

市场回顾

3.1 债市综述

• 宏观数据：经济基本面依旧疲弱，美元加息预期对新兴市场造成压力，越南、哈萨克斯坦货币贬值。
• 流动性：央行通过两次1200亿逆回购和1100亿MLF操作，释放3500亿流动性，但短期资金利率仍明显上涨。
• 市场分化：国债与金融债、利率债不同期限、信用债之间出现分化，市场预期和情绪受到影响。

3.2 一级市场

• 发行规模：上周一级市场共发行债券4408亿，环比下降9.3%，同比增加735亿。
• 发行结构：
  • 国债：450亿
  • 地方政府债：1416.69亿
  • 政策金融债：410亿
  • 商业银行债：75亿
  • 商业银行次级债：70亿
  • 证券公司短融：55亿
  • 一般企业债：15亿
  • 公司债：97.5亿
  • 中票：187.3亿
  • 短融：143亿
  • 超短融：390亿
  • 定向工具：20亿
  • 资产支持证券：57.09亿
  • 政府支持机构债：150亿
• 国债招标：
  • 7年期国债中标利率3.30%，边际中标利率3.5512%，全场认购倍数2.07，边际认购倍数3.15。
  • 机构对国债的边际认购热情较高，显示对利率的谨慎预期。
• 国开债招标：
  • 3年期固息债中标利率3.26%，全场认购倍数5.7，边际认购倍数5.33。
  • 10年期固息债中标利率3.87%，全场认购倍数4.78，边际认购倍数9.62，机构情绪明显上升。

3.3 二级市场

• 利率品种：
  • 国债短期下行，长端持平或略上行，收益率曲线更陡峭。
  • 金融债收益率短期涨幅明显，中端持平，长端下行，收益率曲线趋于平坦。
  • 各关键期限品种平均上涨1.39bp。
  • 1年期品种下跌7bp，3、5、10年期基本持平，7年期上涨2bp。
• 信用债：
  • 城投债、企业债和公司债收益率继续下行。
  • 产业债、中票、短融和超短融收益率多上行。
• 国债期货：
  • 9月交割品种继续上涨，但涨幅收窄。
  • TF1512、T1512降幅收窄。
  • 明年3月交割品种延续下跌，降幅收窄不大。
  • 仓位变化显示，9月交割品种仓位减少，12月和明年3月交割品种仓位增加。
• 可转债：
  • 受A股深度回调影响，转债指数大幅下跌。

资金利率

• 公开市场操作：
  • 央行进行两次1200亿逆回购，1100亿MLF操作，释放3500亿流动性。
  • 实现1500亿净投放，为半年来最大单周净投放。
• 资金利率变化：
  • R001加权平均利率上涨17.04bp至1.8559%。
  • R007加权平均利率上涨7.66bp至2.5758%。
  • R014加权平均利率上涨12.05bp至2.7185%。
  • R1M加权平均利率上涨13.58bp至2.8269%。
• Shibor利率变化：
  • Shibor隔夜上涨18.00bp至1.85%。
  • 1周上涨10.40bp至2.60%。
  • 2周上涨13.60bp至2.7110%。
  • 3月下跌0.70bp至3.09%。
• 利率观点：短期资金利率仍偏紧，预计下周流动性压力将持续，但长期货币宽松仍可期待。

一周大事记

• 越南、哈萨克斯坦放开汇率自由浮动。
• 央行进行大规模流动性投放，但市场仍面临资金紧张。
• 制造业PMI创新低，显示经济持续下行压力。
• 国企净利润同比降幅扩大，地方国企利润增速放缓。
• 钢铁、煤炭行业由盈转亏，有色行业继续亏损。

信用债发行明细（8月24日-8月30日）

评级调整与市场影响

• 评级调整对市场情绪有一定影响，但未在报告中详细列出具体调整内容。
• 市场整体对信用债的收益率分化反应明显，机构对不同评级债券的配置策略有所调整。

总结

整体来看，2015年8月17日至23日，债券市场在宏观经济疲软和货币政策宽松之间呈现分化走势。短期资金利率上涨，市场流动性偏紧，但长期货币宽松预期依然存在。不同品种和期限的债券收益率分化显著，信用债收益率也呈现不同趋势。央行通过多种工具释放流动性，但效果有限，市场对未来走势保持谨慎。