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电子行业研究报告总结：面板行业进入业绩与估值提升周期

核心内容

2021年2月发布的电子行业研究报告指出，面板行业在2020年第四季度（20Q4）迎来业绩共振，LCD面板价格快速上涨，带动全产业链盈利提升。同时，随着上游材料和设备国产化率的提升，本土企业加速成长，行业估值有望进入提升阶段。

主要观点

1. LCD面板价格持续上涨，业绩显著改善

• 自2020年5月以来，LCD面板价格底部反弹，大中尺寸面板价格涨幅明显。
• 2021年1月下半月，32/43/55寸面板价格分别为66/116/180美元，较2020年5月和2019年12月底部分别上涨106.3%、73.1%、78.2%。
• 20Q4面板行业业绩显著改善，多家企业盈利同比大幅增长：
  • TCL科技：20Q4单季归母净利润中位数23亿元，同比增长56倍，环比增长182%。
  • 京东方A：20Q4单季归母净利润中位数25亿元，同比增长约36倍。
  • 彩虹股份：20Q4单季归母净利润中位数8.73亿元，同比增长14%。
• 20Q4盈利拐点可类比17Q1，京东方单季归母净利润达24亿元，净利率为12%。

2. 行业格局优化，双寡头格局形成

• 2021年，全球TV大尺寸面板市场由京东方和TCL华星主导，行业竞争格局优化，盈利中枢有望提升。
• 2021年上半年，需求端受益于疫情后复苏及体育赛事递延需求，供给端因驱动IC和玻璃基板缺货导致产能紧张，供需偏紧格局持续。
• 2021年行业最后的产能释放，京东方和TCL华星的产能份额进一步提升。
• 韩国三星和LGD的韩外产能持续退出，海外市场份额下降，双寡头格局逐步形成，行业利润中枢持续提升。

3. 上游材料国产化加速，本土企业成长空间广阔

• 面板产业链上游材料和设备国产化率较低，但随着中游面板产能向大陆集中，进口替代逻辑增强。
• 2018年，新型显示上游材料国产化率仅为48%，设备国产化率仅为10%。
• 三利谱：20Q4单季归母净利润0.66亿元，同比增长138%，环比增长179%。
• 激智科技：20Q4单季归母净利润中位数3,683万元，同比增长138%。
• 本土材料企业有望在行业景气度提升中受益，加速成长。

关键信息

投资建议

• 面板环节：推荐京东方A、TCL科技、深天马A，受益于LCD价格持续上涨和业绩提升。
• 上游材料环节：推荐长信科技、三利谱、激智科技，建议关注八亿时空。
• 从PE角度看，2021年面板企业PE普遍下降，但随着业绩增长，估值有望提升。

重点公司业绩梳理

风险提示

• 面板需求不及预期
• 面板产能释放不及预期
• 产能整合不及预期

投资评级

结论

面板行业在20Q4迎来业绩共振，LCD价格持续上涨，带动全产业链盈利提升。随着双寡头格局形成和上游国产化替代加速，行业有望进入估值提升周期，相关企业具备投资价值。