20250401-天风证券-泡泡玛特-09992.HK-2024H2业绩超预期_盈利能力大幅增强_2页_378kb

泡泡玛特2024年业绩总结

核心内容

泡泡玛特在2024年实现了显著的业绩增长，全年收入达到130.38亿元，同比增长106.9%。期间利润为33.08亿元，同比增长203.9%；经调整利润为34.03亿元，同比增长185.9%。经调整净利润率提升至26.10%，同比增长7.21个百分点。2024年第二季度（H2）收入达到84.80亿元，同比增长143.2%；期间利润为23.44亿元，同比增长283.3%；经调整利润为23.86亿元，同比增长264.1%；经调整净利润率提升至28.13%，同比增长9.34个百分点。

主要观点

• 业绩增长强劲：2024年全年及H2均实现收入和利润的大幅增长，显示公司整体运营能力提升。
• 盈利能力增强：毛利率持续上升，销售和管理费用率下降，表明公司在成本控制和运营效率方面表现优异。
• 海外市场表现突出：港澳台及海外收入增长显著，同比增长375.2%，成为公司增长的重要引擎。
• IP运营成效显著：多个自有IP收入突破1亿元，其中THEMONSTERS和CRYBABY增长尤为迅猛，显示出IP的市场吸引力和品牌影响力。
• 产品结构优化：手办、毛绒、MEGA及衍生品等产品线收入均有不同程度增长，尤其毛绒产品同比增长1289.04%，成为增长亮点。
• 渠道拓展加速：线上线下渠道均实现扩张，特别是机器人商店数量大幅增加，线上平台如天猫、抖音及Shopee等表现亮眼。

关键信息

收入与利润

• 2024全年：

  • 收入：130.38亿元，同比增长106.9%
  • 期间利润：33.08亿元，同比增长203.9%
  • 经调整利润：34.03亿元，同比增长185.9%
  • 经调整净利润率：26.10%，同比增长7.21个百分点

• 2024H2：

  • 收入：84.80亿元，同比增长143.2%
  • 期间利润：23.44亿元，同比增长283.3%
  • 经调整利润：23.86亿元，同比增长264.1%
  • 经调整净利润率：28.13%，同比增长9.34个百分点

分市场表现

• 中国内地：

  • 收入：79.72亿元，同比增长52.3%
  • 占比：61.1%

• 港澳台及海外：

  • 收入：50.66亿元，同比增长375.2%
  • 占比：38.9%
  • 东南亚：收入24.03亿元，同比增长619.1%，占比18.4%
  • 东亚及港澳台地区：收入13.86亿元，同比增长184.6%，占比10.7%
  • 北美：收入7.23亿元，同比增长556.9%，占比5.5%
  • 欧澳及其他：收入5.54亿元，同比增长310.7%，占比4.3%

分IP表现

• 自主产品：收入127.22亿元，同比增长117.2%，占比97.6%
  • THEMONSTERS：收入30.41亿元，同比增长726.6%
  • MOLLY：收入20.93亿元，同比增长105.2%
  • SKULLPANDA：收入13.08亿元，同比增长27.7%
  • CRYBABY：收入11.65亿元，同比增长1537.2%

分产品表现

• 手办：收入69.36亿元，同比增长44.7%，占比53.2%
• 毛绒：收入28.32亿元，同比增长1289.04%，占比21.7%
• MEGA：收入16.84亿元，同比增长146.1%，占比12.9%
• 衍生品及其他：收入15.86亿元，同比增长156.2%，占比12.2%

毛利率与费用率

• 2024A毛利率：66.79%，同比增长5.46个百分点
• 2024H2毛利率：68.26%，同比增长6.16个百分点
• 2024A销售费用率：28.00%，同比下降3.82个百分点
• 2024H2销售费用率：27.09%，同比下降5.21个百分点
• 2024A管理费用率：7.26%，同比下降3.96个百分点
• 2024H2管理费用率：6.05%，同比下降4.74个百分点

投资建议

• 收入预测：2025-2027年收入分别为210/289/398亿元，同比增长61.0%/37.6%/38.0%
• 净利润预测：2025-2027年调整后净利润分别为59.17/78.15/101.89亿元，同比增长73.9%/32.1%/30.4%
• 投资评级：维持“买入”评级

风险提示

• 行业竞争加剧
• IP表现不及预期
• 新业务表现不及预期

基本数据

股价走势

资料来源：聚源数据

分析师信息

• 何富丽
• 曹睿
• 耿荣晨
• 孔蓉
• 都春竹（联系人）

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