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中国银行股三季度表现及展望总结

核心内容

本报告分析了2017年第三季度港股中资银行的表现，以及对2018年行业趋势的展望。主要关注点包括盈利能力、资产质量、净息差、资本充足率及监管政策对行业的影响。

主要观点

• 盈利表现：港股中资银行在2017年前三季度实现4.7%的净利润同比增长，相比2016年的1.7%和2017年上半年的5.1%有所回升。
• 资产质量改善：资产结构逐步优化，不良贷款率小幅下降至1.62%，拨备覆盖率提升至170%。
• 净息差稳定：净息差达到2.01%，相比2016年的2.08%和2017年上半年的1.95%略有回升。
• 资本充足率稳定：资本充足率提升至13.7%，表明银行资本状况良好。
• 贷款增长放缓：2017年前三季度贷款余额同比增长11.2%，存款增长降至5.2%，相比2016年的12.3%和10.9%有所下降。
• 监管政策影响：市场对监管收紧的担忧导致债券收益率上升，但央行政策积极，缓解市场压力。
• 政策不确定性：尽管有监管收紧预期，但央行通过多种工具稳定市场流动性，预计不会出现激进政策调整。
• 估值分析：港股中资银行当前估值对应2018年0.66倍市净率（PB），相比A股折价20%，存在估值修复空间。

关键信息

一、盈利与财务指标

• 净利润增速：2017年前三季度为4.7%，2016年为1.7%，2017年上半年为5.1%。
• 贷款余额增速：2017年前三季度为11.2%，2016年为12.3%，2017年上半年为12.5%。
• 存款增速：2017年前三季度为5.2%，2016年为10.9%，2017年上半年为7.2%。
• 净息差（NIM）：2017年第三季度为2.01%，2016年为2.08%，2017年上半年为1.95%。
• 不良贷款率（NPL）：2017年第三季度为1.62%，2016年为1.72%，2017年上半年为1.65%。
• 拨备覆盖率：2017年第三季度为170%，2016年为158%，2017年上半年为165%。
• 资本充足率（CAR）：2017年第三季度为13.7%，2016年和2017年上半年为13.5%。

二、贷款增长与市场预期

• 2017年贷款增长预期：预计全年贷款增长为13%，新增贷款总额达13.8万亿元，高于2016年的12.7万亿元。
• 四季度贷款增长：预计四季度新增贷款为2.6万亿元，低于前三季度的4.2万亿、3.8万亿和3.2万亿元。
• 10月贷款增长：预计仅800亿元，较9月的1.3万亿元明显下降。
• 房贷占比：假设房贷占新增贷款的40%，预计10月房贷新增为3400亿元，低于9月的4790亿元。

三、监管政策与市场反应

• 监管担忧：由于市场对监管收紧的担忧，10年期国债收益率在11月初升至3.87%，高于2017年1-10月的平均水平3.51%。
• 央行政策信号：央行在10月底推出63天逆回购工具，释放积极信号，稳定市场流动性。
• 金融稳定与发展委员会：11月8日正式成立，旨在协调金融监管并预防系统性金融风险。
• 监管上限调整：市场传言央行将降低同业负债比例上限至25%，但央行已辟谣，强调防范系统性风险。
• 监管影响：预计有21家银行可能无法满足新监管要求，但政策调整可能性较低。

四、投资建议

• 安全边际：建议投资者在政策落地前配置安全边际更高的大型银行，如农业银行（1288.HK）和中国建设银行（939.HK）。
• 估值修复：在政策落地和避险情绪释放后，中小银行可能迎来更大的估值修复空间，可考虑配置重农银行（3618.HK）、中信银行（998.HK）和交通银行（3328.HK）。
• 招行风险：招行估值已充分反映预期，若经济下行或资管新规出台，调整风险较高，建议获利了结。

行业展望

• 2018年展望：预计银行盈利增速将进一步提升，得益于净息差改善和资产质量稳定。
• 市场情绪：随着监管政策的落地和央行流动性管理的加强，市场对政策的担忧将逐步缓解。
• 政策方向：央行可能不会采取激进的货币政策和行业监管措施，以应对经济增长的不确定性。

附图说明

• 图1：港股中资银行前三季度业绩对比
• 图2：2017年下半年贷款增量预测
• 图3：同业回购利率
• 图4：债券收益率
• 图5：债券收益率与市场流动性注入
• 图6：MPA体系下新同业负债比例