两票制下的医药流通行业分析_大浪淘沙强者胜_22页_1mb

大浪淘沙强者胜——两票制下的医药流通行业分析总结

核心内容

医药流通行业正经历由两票制推动的深刻变革。两票制要求药品从生产企业到医疗机构仅开两票，旨在减少中间环节，降低成本，提高效率。这一政策将导致行业整合加速，集中度提升，同时也为具备强大网络布局和终端配送能力的企业带来增长机会。

主要观点

• 行业集中度提升：目前，我国医药流通行业集中度较低，两票制的实施将推动行业整合，提高市场集中度。
• 区域龙头与全国巨头受益：在省级区域有健全网络布局和较高终端配送率的企业，如国药控股、上海医药、九州通等，将在两票制下获得显著竞争优势。
• 企业并购成为趋势：两票制的实施促使企业通过并购扩大市场覆盖，提升配送能力，以适应新的政策环境。
• 九州通短期优势明显：九州通在药店、民营医院和诊所市场深耕，有望在短期内避免医院调拨业务下降带来的业绩下滑。

关键信息

1. 行业现状

• 行业增速放缓：全国医药商品销售总额保持稳定增长，但增速自2015年以来有所下降。
• 企业数量减少：截至2016年底，全国药品批发企业数量为12,975家，较2013年有所减少。
• 集中度较低：全国前100名批发企业占市场70.9%，而美国前三家分销商占90%以上，我国集中度仍有较大提升空间。

2. 两票制政策影响

• 政策目标：降低药品销售价格，减少中间环节，提升流通效率。
• 企业转型：以往依赖底价代理模式的企业将面临生存挑战，需转型为高开代理或自营模式。
• 行业整合加速：政策实施过程中，大量小企业将被淘汰或被并购，行业集中度将显著提升。

3. 福建省两票制案例分析

• 鹭燕医药表现突出：通过持续并购，鹭燕医药在福建省建立了完善的分销网络，实现了对90%以上基层医疗机构的常态化配送。
• 并购历程：鹭燕医药自2008年起，通过多种方式并购了多家商业公司和医药企业，提升了市场占有率和配送能力。

4. 区域市场差异

• 集中度差异明显：北京、上海等发达地区集中度较高，而广东、浙江、江苏、河南等省份集中度较低，市场提升空间较大。
• 区域龙头优势：如华东医药、英特集团、瑞康医药等，在其主要省份具有较高的市场份额和配送覆盖率。

5. 终端配送覆盖率

• 终端覆盖率是关键：终端配送率高的企业将在两票制下获得竞争优势。
• 主要上市企业终端覆盖率：
  • 国药控股：全国三级以上医院覆盖率93.78%
  • 上海医药：全国三级以上医院覆盖率62.74%
  • 九州通：全国二级及以上医院覆盖率39.31%，二级以下基层医疗机构覆盖率57.74%
  • 鹭燕医药：福建省二级以上医疗机构100%覆盖，基层医疗机构覆盖率超90%

6. 两票制执行时间表

• 执行中：福建、安徽、青海、重庆、陕西、上海、山西、辽宁、天津、黑龙江、广西、吉林、四川、湖南、甘肃等省份已陆续实施两票制。
• 执行时间：不同省份实施时间不同，部分省份设有过渡期，以逐步适应新政策。

投资逻辑总结

• 长期来看：具备健全网络布局和终端配送能力的全国性龙头和区域龙头将受益于两票制带来的行业整合。
• 短期来看：调拨业务下降可能对部分企业造成业绩压力，但如九州通等深耕零售市场的公司更具抗风险能力。
• 并购整合是关键：通过并购扩大市场覆盖和配送网络，是企业在两票制下实现增长的重要途径。

附录信息

1. 两票制执行情况

• 各省份执行情况：不同省份根据自身情况制定了两票制的执行方案，部分省份已全面实施，部分仍处于过渡期。

2. 上市公司收并购进展

• 国药控股：持续并购多家企业，扩大市场份额。
• 华润医药：通过收购和合作，加强在医疗生产和销售领域的布局。
• 上海医药：积极拓展市场，提升终端覆盖率。
• 其他企业：如国药一致、中国医药等也在进行多项并购，以增强市场竞争力。

综上所述，两票制将重塑医药流通行业格局，推动行业集中度提升，为具备强大网络和终端配送能力的企业带来增长机会，同时对缺乏竞争力的企业构成挑战。