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CMBI Credit Commentary 总结

核心内容概述

本报告为CMBI固定收益部发布的市场日报，总结了当日亚洲投资级（IG）债券市场的表现、交易台观点、宏观新闻回顾以及市场分析员对澳门博彩行业的看法。此外，还提供了离岸亚洲新发行债券的信息和免责声明。

市场动态

固定收益市场表现

• 亚洲IG信用利差：今日未发生变化，但较前日有所收窄，整体收窄10bps。
• MTRC/HKAA 30-35年期债券：利差收窄4-10bps。
• RAKUTN Perps/27-29年期债券：反弹0.3-1.3点。
• LGFVs（杠杆贷款）：信用利差偏向于更好的买盘，PBs（私募银行）积极买入。
• CPDEV：3.85% 07/14/25 和 4.65% 01/19/26 债券被接受认购，剩余未偿金额分别为55.558万和188.238万美元。CPDEV 26 下跌0.1点，CPDEV 28 上涨0.3点。

交易台观点

• 亚洲IG债券：昨日整体走阔15-40bps，95%的交易流在寻找买盘。
• HYUELE/LGENSO 26-33年期债券：走阔24-40bps。
• 中国IG债券：BABA/TENCNT 27-35年期债券走阔17-28bps。
• 日本高贝塔债券：如SOFTBK Perps和RAKUTN Perps/27-29年期债券下跌3.9-8.5点。
• 保险混合债券：MYLIFE 55s/NIPLIF 54s/ASAMLI Perps下跌1.7-2.6点，AMs/HFs有卖盘冲击流动性。
• AT1s（附加可转换债券）：MUFG/BACR/HSBC Perps下跌1.9-4.1点。
• 中国房地产债券：LNGFOR 27-32s/VNKRLE 27-29s下跌2.9-5.4点。
• CHJMAOs/CHIOLIs：收盘持平或下跌0.2-2.5点。
• 其他债券：WESCHI 26s下跌7.7点；MGMCHI 27s/MPEL 28s/WYNMAC 28s下跌2.3-6.1点；印度和印尼的ADGREG 42s/ARENRJ 39s下跌7.0-10.8点，ADANEM/ADSEZ/ADTIN 27-36s下跌2.2-7.8点，MEDCIJ 26-29s下跌4.9-10.8点。

澳门博彩行业分析

GGR（博彩总收入）表现

• 2025年3月：GGR同比增长0.8%至197亿澳门元，增速较2月的6.8%有所放缓。
• 累计GGR：截至3月，累计GGR同比增长0.6%至577亿澳门元，达到2019年水平的约76%。
• 政府预期：预计2025年GGR将增长约6%至240亿澳门元（约30亿美元）。

支持因素

• 游客数量持续恢复（2024年增长约24%）。
• 大陆政策支持，包括恢复珠海居民的多入境签证政策。

债券表现

• 澳门博彩债券表现相对稳健，部分受益于GGR的恢复和融资渠道的正常化。
• 债券市场预计会有早期赎回的可能性，因运营商财务状况改善。
• 推荐债券：MPEL、STCITY/STDCTY、SJMHOL。
• 中性观点：对SANLTD的估值持中性态度。
• WYNMAC：收益率有提升空间，目前较其美国母公司债券高26bps。

新发债券信息

• 今日离岸亚洲新发行债券：无新债券定价。
• 离岸亚洲新发行债券（待发行）：Wuxing Industry Investment 和 Huzhou Wuxing Talent Industry Investment 计划发行3年期美元债券，票面利率6.5%，尚未评级。

宏观新闻回顾

• 美股表现：S&P 500下跌0.23%，Dow下跌0.91%，Nasdaq上涨0.10%。
• 关税政策：特朗普计划于4月9日对华进口商品加征50%关税，除非中国撤回对美商品的34%关税。
• 美国国债收益率：10年期国债收益率上升至4.15%，30年期上升至4.58%。

市场观点与分析

• 信用债券发行：昨日有39只信用债券发行，金额为22亿元人民币。截至本月，已发行187只信用债券，融资总额达184亿元人民币，同比减少10.9%。
• SK Hynix：预计HBM芯片将占DRAM销售的50%以上，今年将启动第六代HBM4芯片的量产，并开始第七代HBM4E芯片的研发。
• NIO：通过私募配股筹集40亿港元（约51800万美元），并正在与宁德时代讨论出售其控制权。
• Vedanta Resources：请求贷款方释放Twin Star担保，以解除其私人信贷设施的限制。

免责声明

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联系信息

• 固定收益部
  联系电话：852 3657 6235 / 852 3900 0801
  邮箱：fis@cmbi.com.hk

• 作者
  Glenn Ko, CFA
  Cyrena Ng, CPA
  Jerry Wang

重要披露

• 报告内容基于作者的个人观点，且作者的薪酬与报告内容无直接或间接关系。
• 作者及其关联方在过去30天内未交易报告中涉及的证券，且未来3个交易日内也不会交易。
• 报告可能包含与CMBIGM投资银行或其他业务关系相关的公司信息，存在潜在利益冲突。

作者认证

• 作者确认报告内容符合香港证监会的合规要求，未涉及任何利益冲突。