20220711-德邦证券-中国巨石-600176.SH-疫情扰动下Q2不改龙头本色_盈利保持稳定增长_4页_853kb

报告摘要

中国巨石（600176.SH）投资分析总结

核心内容

中国巨石（600176.SH）作为化工/化学制品行业的龙头企业，2022年上半年实现归母净利润40.25-42.85亿元，同比增长55-65%；扣非净利润约27.63-30.14亿元，同比增长10-20%。其中，Q2归母净利润约21.89-24.49亿元，同比增长42.7-59.6%，尽管受疫情影响，但公司盈利依旧保持稳定增长。当前股价为15.19元，合理估值区间为25.05-28.39元，分析师闫广给出“买入”评级。

主要观点

市场表现：2022年上半年，公司业绩表现优于市场，尽管受疫情影响，但公司仍能保持盈利稳定增长。
产品结构优化：电子纱价格在Q2止跌回升，公司产能稳步扩张，第三条10万吨电子纱及配套3亿米电子布生产线已于6月中旬投产，进一步优化产品结构。
成本控制能力：公司通过技术进步和产能扩张，持续巩固成本优势，尤其是通过无铑及低铑漏板技术降低贵金属依赖，提升盈利弹性。
原材料布局：公司积极扩张原材料产能，如九江钙业的玻纤级氧化钙和碳酸钙项目，进一步增强供应链稳定性。
财务健康：公司资产负债率持续下降，流动比率和速动比率提升，显示财务状况稳健，具备良好的现金流管理能力。
盈利预测：预计2022-2024年公司净利润分别为66.9亿、73.5亿和80.2亿元，对应EPS分别为1.67元、1.84元和2元，PE估值分别为9.1倍、8.3倍和7.6倍，显示估值持续走低但盈利增长稳健。

关键信息

股票数据

总股本：4,003.14百万股
流通A股：4,003.14百万股
52周内股价区间：13.87-21.15元
总市值：60,807.65百万元
总资产：46,467.13百万元
每股净资产：6.09元

财务预测

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	11,666	19,707	21,313	22,594	24,057
净利润（百万元）	2,416	6,028	6,687	7,354	8,023
EPS（元）	0.60	1.51	1.67	1.84	2.00
毛利率（%）	33.8%	45.3%	45.3%	46.5%	47.5%
净利润率（%）	30.6%	31.4%	32.6%	33.3%
ROE（%）	13.9%	26.7%	22.9%	20.1%	18.0%
P/E	12.09	9.09	8.27	7.58
P/B	3.23	2.08	1.66	1.36
P/S	3.09	2.85	2.69	2.53
EV/EBITDA	9.50	5.47	4.50	3.58

产能扩张

2022年新增产能包括：第三条10万吨电子纱及配套3亿米电子布生产线、桐乡基地4万吨技改5万吨、埃及基地8万吨技改12万吨、九江基地2期40万吨智能制造生产线。
全部项目完成后，公司电子纱产能将达27万吨，进一步巩固行业龙头地位。

风险提示

行业新增供给超预期
全球经济持续下滑拖累需求
原燃料价格上涨超预期

投资建议

分析师闫广维持“买入”评级，目标价区间为25.05-28.39元，认为公司具备良好的盈利能力和增长潜力，同时在行业周期中表现更具抗风险能力。

分析师信息

闫广：德邦证券建筑建材首席分析师，具有丰富的行业研究经验，曾任职于中投证券、国金证券、太平洋证券，2021年加入德邦证券。
研究背景：香港中文大学理学硕士，曾获多项行业奖项，包括2019年金牛奖建筑材料第二名、金麒麟新材料新锐分析师第一名、Wind金牌分析师建筑材料第一名。

投资评级说明

类别	评级	说明
股票投资评级	买入	相对强于市场表现20%以上
行业投资评级	优于大市	预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上