20210308-华创证券-1-2月进出口数据点评_每周经济观察第9期_海外供需缺口仍高_上半年有望延续出口份额红利_21页_1mb

【宏观快评】1-2月进出口数据点评&每周经济观察第9期总结

核心内容概述

2021年1-2月，我国进出口数据表现强劲，出口同比大幅增长，进口增速亦超预期，贸易顺差再创新高。这一趋势主要由海外经济修复带来的外需提升以及我国出口产业链的强劲表现所驱动。预计我国出口份额红利将延续至上半年，受海外疫苗接种进度和经济复苏节奏影响。

主要观点

一、如何理解1-2月出口超预期？

1. 出口增长原因：

   • 地产后周期：家电、家具、灯具等出口同比增速达105%，对出口拉动率为13.5%。
   • 汽车行业：包括整车和零部件，出口同比增速达65%，拉动率为3.5%。
   • 劳动密集型产品：箱包、服装、玩具等出口同比增速达55%，拉动率为14.6%。
   • 电子产品：手机、集成电路、自动数据处理设备、液晶显示板等对出口的拉动率分别为2.9%、1.6%、5.5%、0.4%，合计拉动率达16.1%。

2. 外需提升背景：

   • 美欧供需缺口仍高，是推动我国出口强势的主要因素。
   • 美国工业产值恢复至疫情前水平，但零售端修复更快，供需缺口仍维持高位。
   • 欧元区供需缺口在11-12月有所收窄，但工业生产尚未全面恢复，预计1-2月将再度走阔。

3. 出口数据表现：

   • 按美元计价，1-2月出口同比+60.6%，进口同比+22.2%，贸易顺差达1032.6亿美元。
   • 按人民币计价，出口同比+50.1%，进口同比+14.5%，贸易顺差6759亿元。

4. 未来展望：

   • 随着海外疫情控制，外需回暖，我国出口份额红利有望贯穿上半年。
   • 海外疫苗接种速度若快于预期，可能导致我国出口份额回落。
   • 海关总署调查显示，出口企业订单增加，对后续出口形势持乐观态度。

二、进出口分项数据

1. 出口走势

• 出口增速远超季节性，按美元计价同比+60.6%，按人民币计价同比+50.1%。
• 剔除基数因素后，出口额2年复合增速仍处于历史高值，创2012年5月以来新高。

2. 出口区域

• 1-2月对美国、欧盟、日本、东盟等主要经济体出口均显著提升，其中对美、加、巴等国出口增速提升幅度更大。
• 所有国别的出口需求均有改善，美欧仍是主要拉动项。

3. 出口商品

• 地产后周期：家电、家具、灯具等出口增速强劲，拉动率13.5%。
• 汽车：整车及零部件出口增速达65%，拉动率3.5%。
• 劳动密集型产品：箱包、服装、玩具等出口增速达55%，拉动率14.6%。
• 电子类产品：手机、集成电路、自动数据处理设备等对出口拉动率合计达16.1%。
• 大宗商品：钢材、未锻轧铝及铝材出口增速提升，拉动率分别为0.9%、0.3%。

4. 进口走势

• 按美元计价，进口同比+22.2%，高于市场预期。
• 按人民币计价，进口同比+14.5%，前值为-0.2%。
• 剔除基数后，进口增速仍强于季节性。

5. 进口区域

• 自美欧进口维持高增速，拉动率分别为3.9%、9.65%。
• 自原材料国进口偏弱，拉动率仅0.69%，复合增速为-1%。

6. 进口商品

• 电子与机电产品：整体对进口拉动率达19%，主要受集成电路、自动数据处理设备等拉动。
• 农产品：进口拉动率达5.8%，其中粮食、大豆进口增速显著提升。
• 大宗商品：剔除褐煤后，整体进口拉动率由-0.5%提升至8.4%，主要因铁矿石、铜材、原油进口量价双升。

7. 贸易差额

• 1-2月贸易顺差再创新高，美元计价为1032.6亿美元，人民币计价为6759亿元。
• 贸易顺差环比增长，显示出口强劲，进口相对疲软。

每周经济观察

（一）需求：汽车零售有所恢复，螺纹消费仍偏弱

• 汽车零售恢复至6.7万辆/日，但低于2019年同期。
• 螺纹表观消费量为248万吨，仍低于2019年同期。
• 地产销售维持偏高增速，三十大中城市日均销售面积达59.74万平米。

（二）生产：螺纹生产上行，价格上行

• 螺纹产量明显上升，本周为337万吨，价格偏强。
• 水泥价格下跌，全国水泥价格指数环比下跌0.3%。

（三）通胀：猪肉价格下触低位

• 蔬菜、猪肉价格继续回落，猪肉价格达到非洲猪瘟影响以来的低位。
• 原油价格大幅上涨，预计未来将推动饲料价格上行。

（四）资金：资金面边际宽松，国债利率维持震荡

• 资金面宽松，DR007收于1.9683%，DR001收于1.5711%。
• 国债收益率震荡，短端利率上行，长端利率维持稳定。

（五）地方债：全年新增限额降幅不大，提前批或已下达

• 2021年新增专项债限额36500亿元，较2020年减少1000亿元。
• 中央与地方财政赤字之比约3:1，符合预期。

（六）贸易：2月下旬港口吞吐量季节性回落

• 2月下旬八大枢纽港口外贸吞吐量同比-2.8%，但腹地企业复工提早。
• 大宗商品进口量价双升，原油进口量同比+17.1%，金属矿石进口量同比-10%。

（七）汇率：美元指数反弹，人民币贬值压力有所提升

• 美元指数反弹至91，人民币汇率中间价周五跌破6.49。
• 美国非农数据超预期，推动美元指数上行。

（八）国际油价延续涨势，国内石化制品价格集体大涨

• 国际油价继续上涨，布油期货结算价上涨5.64%，原油期货结算价上涨3.79%。
• 国内汽油、柴油价格大幅上涨，石化制品价格集体上行。

关键信息总结

• 出口：1-2月出口同比大幅增长，主要受地产后周期、汽车、劳动密集型产品及电子产品带动。
• 进口：进口增速亦超预期，电子与机电产品、农产品、大宗商品为主要拉动项。
• 贸易顺差：再创新高，反映出口强劲和进口相对疲软。
• 海外需求：美欧供需缺口仍高，是我国出口保持强势的主因。
• 未来展望：预计出口份额红利将贯穿上半年，但需警惕海外生产修复导致的份额回落风险。
• 经济信号：汽车零售有所恢复，螺纹生产上行，但消费仍偏弱；猪肉价格触底，蔬菜价格回落。

风险提示

• 海外生产修复可能带来我国出口份额的快速回落。
• 海外疫苗接种若快于预期，可能影响我国出口红利持续时间。

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