20210308-万联证券-1-2月贸易数据点评_除去基数效应_多因素共同抬升出口增速_8页_795kb

2021年1-2月贸易数据总结

核心内容

2021年1-2月，我国进出口贸易数据表现强劲，出口和进口均实现同比大幅增长，贸易顺差扩大。按美元计价，出口金额为4688.7亿美元，累计同比增长60.6%；进口金额为3656.2亿美元，累计同比增长22.2%；贸易顺差达378.7亿美元。按人民币计价，出口累计同比增长50.1%，进口累计增长14.5%。整体来看，出口增速远超市场预期，主要受低基数效应和海外经济复苏的双重推动。

主要观点

1. 出口增速显著提升，低基数效应显著

• 1-2月出口同比增速为60.6%，远超市场预期的41.8%。
• 2020年四季度出口同比增速为16.96%，基数较低，因此2021年1-2月出口增速出现大幅跳升。
• 2月当月出口同比增速达154.9%，主要受去年同期疫情爆发导致出口大幅回落影响。
• 就地过年政策减少了季节效应，进一步缓解了出口压力。
• 从行业角度看，出口结构持续优化，制造业、高新技术产品、房地产后周期产品及传统劳动密集型产品均表现强劲。

2. 进口增速超预期，结构有所转变

• 1-2月进口累计同比增长22.2%，远超前值-1.1%，其中对美进口增速显著提升，累计同比上行56.6个百分点至66.4%。
• 从巴西、澳大利亚等资源国进口增速有所回落，主要受疫情和国内政策影响。
• 大宗商品进口方面，铜矿、铁矿进口增速保持上行，而铜材、钢材进口增速回落，煤炭进口明显减少。
• 汽车进口延续旺盛，反映我国内需仍较强。

关键信息

出口表现

• 出口总额：4688.7亿美元（美元计价），累计同比增长60.6%；50.1%（人民币计价）。
• 主要出口国：对美出口增速达87.3%，对东盟、欧盟、日本出口增速分别为53.0%、62.6%、47.7%。
• 出口行业：
  • 汽车：出口增速上行110.4个百分点至106.8%。
  • 高新技术产品：集成电路、手机、自动数据处理设备出口持续上行。
  • 房地产后周期：家电、家具、灯具出口增速分别为93.7%、81.7%、122.1%。
  • 劳动密集型行业：纺织服装、鞋类、箱包、玩具出口保持高速上行。
  • 大宗商品：稀土、钢材、铝材出口增速上行，医疗仪器及器械出口增速维持高位但增幅较弱。

进口表现

• 进口总额：3656.2亿美元（美元计价），累计同比增长22.2%；14.5%（人民币计价）。
• 主要进口国：美国进口增速显著，累计同比达66.4%；欧盟、东盟进口增速分别达32.5%、29.9%。
• 进口行业：
  • 煤炭：进口增速大幅回落，主要受供暖需求减弱及进口国政策限制影响。
  • 原油：进口金额小幅上涨，但成品油进口金额回落。
  • 工业产成品：液晶显示板、二极管、机电类产品进口持续上行，反映内需较强。

风险提示

• 经济修复不及预期：海外经济复苏速度若放缓，可能影响出口增速。
• 美国财政政策刺激不足：若美国财政刺激力度不及预期，可能削弱我国出口支撑。
• 中美经贸协议未达预期：若协议进展缓慢，可能对出口形成压力。

上半年出口支撑预期

• 海外经济修复进程仍在延续，美国制造业进入补库存周期，将对我国出口形成支撑。
• 高技术产业出口预期继续上行，专用设备和通用设备出口需求旺盛。
• 防疫物资出口可能进入回落通道，但整体出口替代效应在2021年上半年仍有望延续。

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间。
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

• 基准指数：沪深300指数。

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