20231215-创元期货-氧化铝_铝年度报告_供需双弱紧平衡_结构行情仍可期_28页_2mb

氧化铝&铝2024年报告核心内容

2023年回顾

• 氧化铝: 2023年氧化铝期货价格呈现“先涨后稳再跌”的三段行情，驱动因素为供应端矿石扰动（如云南、广西地区减产）和需求端电解铝复产。现货成交不活跃，期现走势常出现背离，全年价格跟随成本运行，利润微薄。
• 电解铝: 价格处于大区间震荡格局，云南丰枯水季减产是主要供应变量。需求受地产拖累，但新能源（如汽车、光伏、电网）表现强劲，库存维持低位但矛盾不算突出。高铝水问题导致低库存，推高利润，但影响需求季节性。

2024年展望

• 氧化铝: 预计产量增长36%至8721万吨，过剩达204万吨。国内矿石供应下降，新疆产能受限；海外增量（如几内亚）对成本构成压力，进口或持续。
• 电解铝: 需求端新能源（汽车、光伏、电网）贡献增量，但地产拖累明显。供应端云南减产风险仍存，全球产能扩张有限，预计产量仅增2%至4232万吨。供需小缺口预期，原铝净进口可能维持110万吨。
• 关键驱动因素: 新能源行业发展，铝材净出口相对稳定，但库存结构性问题（如高铝水、低库存）可能导致阶段性机会。

风险与结论

• 风险点: 海外经济衰退、地产超预期崩塌可能导致供需紧张加剧。
• 结论: 2024年供需或有小幅缺口（117万吨），矛盾不突出，但结构性库存问题可能重演，配合新能源需求或出现周期性行情。长期需求看涨，需关注政策和地缘因素。