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固收周报（11月24-28日）：债市利率震荡回升，关注1.85%区间上限

一、本周债市回顾

• 收益率上行：受公募费率新规预期博弈、风险偏好变化、央行购债及LPR降息等多重因素影响，本周债市利率普遍上行。
  • 10年国债收益率上升20.2BP（收于1.84%），1年期国债收益率上升1.77BP（收于1.41%）。
  • 收益曲线走陡，长期限收益率上行幅度大于短期限，期限利差扩大显著。
• 主要驱动因素：
  1. 股债跷跷板效应（周初风险偏好回升）。
  2. 公募费率新规预期引发债基赎回。
  3. LPR降息预期升温。

二、下周债市展望

• 重点关注：
  1. 12月重要会议：中央政治局会议及中央经济工作会议，预计将明确明年的经济政策方向，影响市场预期。
  2. 基本面变化：11月PMI数据走势，外需回暖可能支撑景气度触底回升。
  3. 货币政策：央行国债买卖操作及LPR调降空间，当前收益率接近央行框定上限（1.75%-1.85%）。
  4. 公募费率新规落地：市场已多次博弈，若正式实施，短期波动压力可能增加。

三、债市策略建议

• 短期配置机会：10年国债收益率回探1.85%附近，突破1.85%的概率下降，建议把握当前配置性价比。
• 关键观察点：
  1. 日内利空集中兑现（如大会政策预期、正式落地）时，可积极捕捉短期负反馈机会。
  2. 短端（如1年期利率）波动受限于政策利率，收益博弈空间有限；长端关注央行操作和基本面边际变化。
• 风险提示：需警惕机构抢跑、年末资金兑现、理财赎回等短期扰动。

四、关键数据与事件日程

1. 下周高点：12月4日MLF公布，21-26日政策会议密集期，非制造业PMI数据等。
2. 资金面：跨月流动性紧张消退后维持均衡，央行逆回购持续操作。

五、风险提示

• 经济基本面超预期回暖。
• 政策供给节奏超预期。
• 债市利率大幅回调。

核心结论

债市呈现震荡态势，多空因素交织，当前1.85%利率上限提供关键支撑，建议短线上把握配置机会。