20260826-开源证券-牧原股份-002714.SZ-公司信息更新报告_周期底部业绩承压_养殖屠宰双轮驱动成效显著_4页_609kb
报告摘要
牧原股份（002714.SZ）信息更新报告总结
核心内容
牧原股份（002714.SZ）发布2026年中报，显示出在周期底部业绩承压，但养殖与屠宰双轮驱动策略成效显著。公司维持“买入”投资评级，表明其未来盈利潜力和经营韧性。
主要观点
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业绩表现：
2026年H1公司营收594.10亿元，同比减少22.30%；归母净利润为-60.78亿元，同比由盈利转为亏损。Q2营收295.17亿元，同比减少26.94%，归母净利润-48.63亿元，同比由盈利转为亏损。 -
成本控制优势：
公司在生猪养殖方面表现出强大的成本控制能力，2026年6月完全成本约为11.7元/公斤，全年目标平均成本降至11.5元/公斤左右，显示出较强的盈利能力保障。 -
屠宰业务盈利突破：
2026年H1屠宰业务实现营业收入220.61亿元，同比增加14.04%，毛利率提升至4.24%，同比增加2.14个百分点，表明屠宰业务盈利能力显著增强。 -
国际化布局进展：
公司于2026年2月在香港联交所挂牌上市，标志着国际化布局进入产能落地阶段，海外业务逐步深化。同时，公司通过H股发行和回购计划，增强了资本市场信心。 -
财务状况：
截至2026年6月末，公司资产负债率54.18%，同比略有下降；账面货币资金为165.47亿元，同比减少18.43%。公司现金流状况整体稳定，尤其在2027和2028年预期改善。
关键信息
财务预测摘要
| 年份 | 营业收入（亿元） | YOY（%） | 归母净利润（亿元） | YOY（%） | EPS（元） | P/E（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2026E | 110.725 | -23.2 | -13.59 | -108.8 | -0.24 | -169.7 |
| 2027E | 146.682 | 32.5 | 29.211 | 2250.0 | 5.06 | 7.9 |
| 2028E | 161.726 | 10.3 | 36.642 | 25.4 | 6.35 | 6.3 |
财务比率分析
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 20.8 | 17.8 | 6.3 | 26.4 | 28.9 |
| 净利率（%） | 13.0 | 10.7 | -1.2 | 19.9 | 22.7 |
| ROE（%） | 24.4 | 20.1 | -1.8 | 28.3 | 29.8 |
| 资产负债率（%） | 58.7 | 54.2 | 55.5 | 42.9 | 39.1 |
| P/E（倍） | 12.9 | 14.9 | -169.7 | 7.9 | 6.3 |
| P/B（倍） | 3.2 | 3.0 | 3.2 | 2.2 | 1.9 |
风险提示
- 动物疫病发生不确定性
- 猪价异常波动
- 公司成本控制不及预期
总结
牧原股份在2026年中报中展现出在周期底部的经营韧性，尽管养殖业务因猪价低位受到业绩压制，但通过高效的成本控制和屠宰业务的盈利突破，公司整体盈利前景被看好。国际化布局进入产能落地阶段，H股上市及回购计划强化了资本市场信心。财务预测显示，公司预计在2027-2028年实现盈利大幅回升，PE和PB估值持续下降，反映出市场对其未来盈利能力的认可。公司维持“买入”评级，但需关注行业及市场风险。
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